CMS招商证券2024年08月04日京能清洁能源(00579.HK)增持（首次）“绿电进京”主力军，装机扩张带来高成长性周期/环保及公用事业目标估值：NA当前股价：1.84港元地方性清洁能漂龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京”主力参基础数据总股本（百万股）824451已上市流通股（百万股）282968口地方性清洁能源龙头，背靠大树稳使经营。京能清洁能源是北京规模最大的总市值（十亿元）152清洁能源企业，股东为十大地方能源集团之一的京能集团，截至2023年底，流通布值（十亿元）52每股净资产(MRQ)13.4公司运营装机容量1448.2万千瓦，其中可再生能源装机容量为978万千瓦，ROE (TTM)9.1占比67.5%，受蓝于清洁能源装机持续增长，2019-2023年，公司营业收入资产负债率63.1%由163.89亿元增长至204.46亿元，年均复合增速为5.69%；归母净利润由主要股东北京国有资本运营管理有限20.91亿元增长至30.58亿元，年均复合增速为9.97%，主要股东持股比例65.68%口区位优势突出，气电业务盈利稳定。公司在京运营七家燃气热电联产电厂，股价表现装机容量470.2万千瓦，发电量占北京燃气发电量的40%以上，供热量占北%1m6m京集中供热量的40%以上，气电区位优势突出，且由于存在气价联动机制，12m绝对表现3310盈利水平稳定，是公司利润的“压舱石”，2023年气电及供热业务贡献收入相对表现占比61%，经营溢利占比36%.京能清洁能源口“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支排长期增长。公司为“绿电进京”40主力参与者，截至2023年底，公司可再生能源在建装机容量约为143.2万千瓦，储备装机容量超2560万千瓦，预计未来随着公司更多风光项目的投产，绿电利润占比将进一步提升，有望抵消气电板块因气价调整带来的盈利下跌，-20口胶权澈励到位，安全边际充足，高股惠凸显授资价值。公司实施H股股票增40值权计划，对2024-2026年的经营业绩、装机规模等做出要求，彰显管理层资料来源：公司数据、招商证券对于公司长期增长的信心，公司分红比例持续增长，2023年达到37.69%，同比+2.8印ct,当前股息率为8.2%，安全边际充足，凸显较高投资价值，相关报告口盈利预测与估值。地方性清洁能源龙头，气电及供热业务提供利润压舱石，“绿电进京”主力参与者，自建+收购并举稳步扩张；每股分红持续增长，高宋盈盈S1090520080001股息彰显投资价值，预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.53、37.06、songyingying@cmschina.com.cn44.61亿元，分别同比增长3.1%、17.5%、20.4%；当前股价对应PE为4.8x、口风险提示：燃料价格上行风险、上网电价下行风险、风光装机增速不及预期、宏观经济周期性波动的风险。财务数据与估值会计年度202220232024E2025E2026E主营收入（百万元）2034420935210442364528434同比增长10%3%1%12%20%营业利润（百万元）46344842489357547120同比增长20%4%1%18%24%净利涧（百万元）28473058315337064461同比增长20%7%3%18%20%每股收益（元）0.350.370.380.450.545.35.04.84.13.4P/B(倍)0.50.50.50.404资料来源：公司数据、招商证券CMS⑩招商证券公司深度报告正文目录一、京能集团旗下清洁能源整合平台，装机规模稳步扩张41、地方性清洁能源龙头，背靠大树稳健经营42、装机扩张带动业绩稳步增长，盈利能力居行业前列..5二、气电区位优势突出，绿电带来利润新增长点81、区位优势明显，气电板块盈利稳定.82、“绿电进京”主力参与者，在手项目充裕支撑长期增长93、股权激励到位，安全边际充足，高股息凸显投资价值11三、盈利预测13四、风险提示…15图表目录图1：京能清洁能源发展历程4图2：京能清洁能源股权架构..5图3：公司营业收入（亿元）及同比增速6图4：公司归母净利润（亿元）及同比增速6图5：公司在运装机容量（万千瓦)及同比增速6图6：公司上网电量（亿千瓦时)及同比增速6图7：公司分业务营业收入结构（亿元）…图8：公司分业务营业收入结构（占比）7图9：公司各业务板块经营溢利（亿元）7图10：公司毛利率及净利率..7图11：公司分业务毛利率情况.….7图12：公司ROE居行业前列.…..................m...图3：气电与供热业务板块营收（亿元）及同比增速.8图14：气电与供热业务板块经营溢利（亿元）及同比增速8图15：公司风力、光伏发电经营溢利（亿元）及占整体经营溢利的比重.10图17：公司分红比例及股息率.…12图18：京能清洁能源历史PE Band.15敬请阅读末页的重要说明