招商证券证券研究报告「行业深废报告2025年09月22日氢能系列报告(5)绿色甲醇可能成为船运绿色转型主要选择中游制造/电力设备及新能源MO减排目标+欧洲碳税推动全球船运行业开启绿色转型，长期来看绿色甲醇行业规模或为船用燃料主要替代品，预计2030年将为现有甲醇需求带来40%增量，头占比%殿票家数（只）3005.9部船厂积极布局甲醇船，预计2026将迎来集中交付期。欧盟对绿醇定义严苛，总市值（十亿元）6496.46.4生物质气化或发酵制甲醇是主流路线，目前绿醇价格较高，后续需大幅降本，流通市值（十亿元）5624.76.1口三重驱动助力船用燃料绿色转型。全球船运燃料年消费约3亿吨，占全球行业指数C02总排放超2%，对气候变化影响显著。当前三重驱动助力船用燃料开启%6m12m绿色转型，驱动1：MO(国际海事组织)制定碳减排目标：到2030年减排1m14.920.269.120%~30%,2050年实现净零排放。驱动2：海运纳入欧洲碳排放交易体系，6.67.030.02024年起征收碳税，船运公司纷纷推出碳税附加贵，驱动3：造船周期约20一电力设备及新能源一年，上一轮高景气期为2001-2008年，当前正处于新一轮造船周期。80口长期绿色甲醇船或成为主要方向。甲醇相比于其他燃料具有：储存加注灵活、单位热值成本低、储存基建完整、船只改造成本低、环境友好等优势，是目前船厂长期绿色转型主要选择。短期受制于绿醇供给和成本问题，LNG为过20渡选项。海内外各大造船厂竞赛式外发船柏订单，目前已至少320粮甲醇燃0料船订单，集装箱船为主，预计2026年开始将迎来甲醇船舶集中交付期.口船用绿色甲醇增量巨大。2024年全球甲醇年消耗量约为1.4亿吨，主要应用Sep/24Jan/25 May/25 Aug/25领域为化工合成，船用燃料换算为绿醇年需求约为5~6亿吨，若2030年甲贵料来源：公司数据、招商证券醇船用燃料渗透率达10%，预计带动全球甲醇需求增长超40%。相关报告口目前绿醇价格较高，关注生产和设备环节。欧盟对绿醇定义严苛，目前生物质气化或发酵产沼气制绿醇是主流路线。目前绿醇加注价格在7000元/吨以《需求旺盛，但电隔膜有望迎来上，对船东而言无经济性，未来或依托规模和技术提升降本。国内规划大量价格拐，点一动力电池及电气系统系甲醇项目，但符合欧盟要求的项目较少，已与下游船东签署订单的公司值得列报告(119)》2025-09-05关注。气化炉、电解槽及配套设备是绿醇生产的核心，投资成本占比较高，2、《锂电排产超预期，六氟价格有其中气化炉来自于煤化工行业的技术转型，难度较大，长期来看，国内碳中望持续上涨一动力电池及电气系统系列报告(118)》2025-09-04和目标明确，未来绿色甲醇将替代灰醇，不同制备路线的成本是核心关注，点。口投资建议：推荐关注金风科技、隆基绿能、阳光电源、吉电股份（公用）、3、《阿里云收入&资本开支大超预期中国天楹（公用）、复洁环保、太原重工、航天工程、东华科技、天沃科技、AIDC国内需求将显著上移一电力设备系列报告(40)》2025-08-31华光环能、异辉科技（中小盘）等。口风险提示：绿色甲醇技术进步及降本不及预期、甲醇船推广不及预期、欧洲游家训S1090515050001政策实施不及预期。youjx@cmschina.com.cn重点公司主要财务指标（部分参照Wind一致预期）S109052402000224EPS 25EPS 25PEPB评级金风科技13.710.50.719.61.6强烈推荐隆基绿能16.9-1.1-0.3-56.32.1强烈推荐阳光电原137.25.36.620.88.3强烈推荐吉电股份5.621.31.53.91.6中国天楹4.83133.71.1复洁环保19.192.4未予评级太原重工2.540.70.92.91.6航天工程19.330.40.630.33.1东华科技11.190.70.813.61.9天沃科技9.0664.9华光环能16.410.80.918.91.86.892.3CMS招商证券行业深度报告正文目录一、船用燃料开启绿色化转型.…1.1IM0“净零框架”+欧盟ETS双轮驱动海运脱碳…12国内内河船补贴政策推动绿色转型………二、绿色甲醇长期可能成为主要选择…52.1船用燃料绿色转型长期甲醇或占主导52,2绿醇价格受绿氢和C0成本影响较大…72.3造船大周期+绿色转型，甲醇船舶订单迎来快速增长2.4船用绿色甲醇需求增量巨大…11三、产业链梳理………123.1绿醇生产商…3.2.1气化炉…1315四、重点公司介绍…1641金风科技…4.2吉电股份.…4.3中国天楹…1717风险提示…18图表目录图2：欧洲碳指数：成交价（单位：欧元/吨）…图3：2025年Q1Vs2024年Q1排放附加费（欧元/TEU).图4：我国24年前三季废分地区进出口贸易总额占比…5图6：我国甲醇进出口量（单位：吨)…图8：甲醇的主要生产路线…图9：电解水制氢+二氧化碳加氢生产甲醇流程图10：世界造船周期复盘……1010图12：甲醇船舶增长情况10图132024年/2025H1各类替代燃料动力船下单比例.....10图14：中国2016-2024年甲醇产量（万吨）…11图15：2021年中国甲醇需求量结构…11图16：2022年世界甲醇产能分布.…11图17：全球甲醇需求与产能(2001-2019年)…11图18：金风科技50万吨（一期25万吨）绿醇项目气化炉·142