国信证券GUOSEN SECURITIES证券研究报告|2025年10月13日公用环保202510第2期优于大市多省发布“136号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理核心观点行业研究·行业周报市场回顾：本周沪深300指数下跌0.51%，公用事业指数上涨3.45%，环公用事业保指数上涨1.49%，周相对收益率分别为3.97%和2.00%。申万31个一优于大市·维持级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第10名。电力板块子板块中，火电上涨7.83%；水电上涨2.30%，新能源发电上涨3.72%；021-617610290755-81982169水务板块上涨5.55%；燃气板块上涨7.05%；检测服务板块上涨1.53%。S0980521060002S0980522090003重要事件：截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”010-88005198021-60375416承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价。本期梳理了全国10省级电网区域“136号文”承接文件内容及部分区域新能源增量项目S0980524120001S0980525070002机制电价竞价结果。市场走势专题研究：绿色甲醇是指通过可再生资源制备的甲醇，其生产过程碳排公用事业沪深300放显著降低，在全生命周期内实现碳减排。根据国际可再生能源署(IRENA)的分类标准，绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿25.0氢，如可再生能源电解水制得的氢气；以及绿色碳源，如来自生物质直20.015.0接捕获或空气碳捕集技术获取的二氧化碳。目前绿色甲醇的制备主要有10.05.0生物甲醇和电甲醇两种路线。0.010.00投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三快能源，区域优相关研究报告质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智《公用环保2025年10月投资落-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲静加注业务，关注四季度聚变装备招标需求放》算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电-2025-10-08价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国《公用环保202509第5期-2035年国家白主贡献明确，风光装机容量力争达到36亿千瓦》一一2025-09-28核电、中国广核：国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，《公用环保202509第4期-8月规上工业发电量同此增长1.6%广东136号文方案发布》一20250922推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸《公用环保202509第3期-新型储能规模化发展推进。新能源发显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具电就近消销电价机制完善》-20250-14有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉电增盐”1G肠储能项目投运》-2025-09-07设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技：3.欧盟SF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长膏集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级总市值2024M2025E2024M5.260.490.6210.3600821.S到金开新能优于大市5931180.400.4414112.9600021.3上海电力优于大市25.120.731.0917.9优于大市18.050.760.8122921.5优于大市4321.2350.210.2420.017.8600310.s到广西能优于大市3.960.040.1990.820.5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES优于大市10.181.001.069.79.2优于大市5230.303415.2600900.长江电力优于6331.41601985.3中国核电优于大市1058003816.32中国广核优于大市3831优于大市64819优于大市26012.8000803.37山高环能优于大市a.19250.4优于大14.0014.3300203.3聚光科技优大市于大0257.HK光大环境优于大市2030.57.2002534.S?西子洁能优于大市17.550.600.5825.626.4资料来源：id、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容