东方电缆(603606)HUAAN SECURITIES公司研究/公司深度海缆头部迎风而上，产能布局建设提速投资评级：买入（首次）主要观，点：报告日期：2023-12-07收盘价（元）42.98公司深耕电缆行业二十余年，主营陆缆、海缆和海洋工程，产品大量运用近12个月最高/最低（元）72.46/33.14于轨道交通、海上风电领域，是电缆系统的翘楚企业。公司常年注重技术总股本（百万股）688积累，目前已经能够量产500kV及以下超高压交流海缆、陆缆以及535kV流通股本（百万股）688及以下直流海缆、陆缆，同时具备完善的脐带缆产品系列，是国内少数掌流通股比例(%)100.00提海洋脐带缆设计分析能力并能进行自主生产的企业，产品覆盖海上风电、总市值（亿元）296海上油气田、岛屿联网等多应用场景。预计随着风机大型化和风场深海化流通市值（亿元）296的趋势，公司凭借积累的技术优势将进一步提高市场份颜和稳园头部地位。公司价格与沪深300走势比枝近年来，随着各沿海省份陆续落实“十四五”海上风电规划，海缆系统有望迎来需求爆发。公司作为海缆市场的头部企业，市占率将维持在较高水20%平。未来随着海上风电场规模扩大海上风电场离岸距离增加，海缆价值占0%比有望进一步提升，公司海缆及海洋工程板块将迎来市占率和营收双提升。-20%●产能布局科学合理，码头资源优势明显40%公司在浙江拥有戚家山工厂和东部（北仑）基地未来工厂，能够覆盖杭州-60%湾大湾区市场：在广东正在建设阳江超高压海缆南方产业基地，同时可辐射粤港澳大湾区和国际市场，公司预计将于2024年底建戒投产。公司在浙江及广东生产基地均配备有充足的码头资源和专用海域，目前已投产高达168m的立塔生产线，未来可以应对潜在的高增长海缆运揄及敷设需求。执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389基于全球海上风电渐增装机量将持续增长，未来增长潜力和动能充足。我邮箱：yinyj@hazq.com们预测公司2023-2025年营业收入为79/100/127亿元，分别同比增长13%26%/27%:对应归母净利润分别为121621亿元，分别同比增加48%30%31%。结合行业发展潜力，看好后市发展，首次覆盖，给予“买入"评级。●风险提示海上风电装机量不及预期：海上风电政策变化风险：原材料价格波动风险：行业竞争格局恶化。2022A2023E2024E2025E营业收入70097925995512683收入同比(%)-11.6%13.1%25.6%27.4%842124716212119相关报告净利润同比(%)-29.1%48.0%30.0%30.7%毛利率(%)22.4%27.2%28.9%31.0%ROE (%15.3%18.9%19.7%20.5%每股收益（元）1.221.812.363.08P/E55.6023.7118.2413.95P/B8.494.483.592.86EV/EBITDA38.2516.5612.719.73敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告东方电缆(603606)HUAAN RESEARCH正文目录11股权结构稳定清晰，公司发展稳步推进…1.3公司营收咯有波动，三力齐发结构优化…9922亚太电缆产业快速发展，国内电缆行业厂商众多……11121625国内风电风机大型化、深海化楚势明亚，高压海镜、柔性直流输电需求增加183行业优势巩固标杆地位，国内外市场双向开拓…20.2224272828时务报表与盈利预测…29敬请参阅末页重要声明及评级说明2/30证券研究报告