Huajin Securities华发集团旗下企业2024年04月23日固定收益类。证券研究报告ESG系列研究报告可持续航空燃料(SAF)专题报告分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn◆根据ATAG,航空业减排的主要措施由以下四个大方面构成：新技术、运营和基础设施、可持续航空燃料(SAF)和碳抵消计划以及碳捕获、利用与封存。资产配置周报(20244-21)价值占优情况◆SAF有效助力航空业减排。根据国际航空运输协会(IATA)的分析，到2050年，有望延续2024.4.2165%的减排将通过使用SAF来实现，未来，最重要的碳减排措施在于应用更大比3月经济数据点评转型期产需不平衡问题位例的SAF。得关注2024.4.17证券公司债券投资分析2024.4.16地方债发行计划半月报2024年二季度地方◆酯类和脂肪酸类加氢工艺(Hydroprocessed Estersand Fatty Acids,HEFA)、费托合成工艺(Gas+Fischer-.Tropsch,FT或GtFT)、醇喷合成工艺(Alcoholto Jet,,债发行计划已披露22091亿元2024.4.15ESG市场跟踪双周报(2024.4.1-2024.4.14)AtJ),以及尚未被其认定的电转液工艺(Powerto Liquid,PtL)。这四类技术路线，是目前航空业普通认为未来具有较大发展前景的路线，也是全球主要燃料提供商在,《上市公司可持续发展报告指引》正式发布2024.4.15重点关注的领城。三、全球SAF行动◆欧洲、美国、新加坡和中国都推出了生物航煤目标。与此同时，在法国、英国等西欧国家，生物荣油用于发电正在加速发展。◆美国的SAF政策方针：美国SAF大挑战和2022年美国《通货膨胀削减法》(IRA)◆欧盟的SAF政策方针：欧洲绿色协议(The European Green Deal):欧盟委员会通过了一揽子建议，使欧盟的气候、能源、土地利用、交通和税收政策在2030年之前，将温室气体净排放量与1990年的水平相比至少减少55%和The EU fit for55package。四、中国的SAF◆（一）中国的SAF相关政策：2023年10月，四部门联合发布的《绿色航空制造业发展纲要(2023一2035年)》提出了到2025年的几个关键目标：使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范应用，电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器(WTOL)实现试点运行，氢能源飞机关键技术完成可行性验证。◆（二）SAF产业儀：中国SAF市场整体处于初期阶段，图绕其生产、销售、使用，以及监管等环节的运营模式，基本与传统航油一致。相较传统航油，SF原料的可选性更大，因此生产商和原材料供应方也更加多元化。◆（三）SAF面临的挑战：目前，中国SAF法治保障不足。中国现行的SAF制度规则以分做的调控政策为主，尚未形成全方面的框架规则，法律约束力和政策透明度还需要进一步加强。目前，我国的SF相关法治存在着三个问题一一政策法规缺乏整体性、未明确统一的可持续性标准和扶持政策停留在宏观规别层面。五、SAF相关标的杭理◆我们根据与SAF的相关性、企业的SAF实践和自身经营状况选取了两家上市公司http://ww.huajinsc.cn/1/24请务必阅读正文之后的免责条款部分华发集团旗下企业专题报告标的一一嘉澳环保(603822.SH)和卓越新能(688196.SH)。(一)嘉浃环保(603822.SH)◆1、公司葡介：2023年前三季度，公司实现营业收入21.85亿元，同比下降5.99%：实现归母净利润0.37亿元，同比上升2.22%。单看第三季度，公司实现营业收入6.13亿元，同比下降44.81%：实现归母净利润-0.0013亿元，同比上升99.3%。◆公司环保增塑剂与生物质能源业务并驾齐驱。公司主要从事环保增塑剂、稳定剂及生物质能源的研发、生产和销售：获得国际认证，技术优势明显。◆2、公司ESG振况与SAF相关实，：2022年7月，嘉澳环保新增20万吨生物柴油产能项目开始投产：2022年9月28日，公司的连云港嘉澳项目完成签约：2022年，投资新建连云港生物航煤生产基地。(二)후新能(688196。SH)◆1、公司简介：2024年一季度，公司实现营业收入8.68亿元，同比下降3.09%：实现归母净利润0.2903亿元，同比下降59.23%2023年，公司实现营业收入28.12亿元，同比下降35.29%：实现归母净利润0.79亿元，同比下降82.6%。2023年，公司营业收入和净利润较上年有较大幅度下滑，主要系受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响所致。欧盟是公司生物柴油的主要出口地，前述调查造成欧洲客户采购意愿下降，对公司的生物柴油出口价格造成较大的冲击，导致当年度经营业绩出现下滑。产业规机优势明显。2023年，公司现有4个生物柴油生产基地，2个生物基材料生产基地，2个海外营销平台，生物柴油合并产能50万吨/年，生物基材料合并产能9万吨/年，产量和出口量连续多年位列国内同类企业前列。◆2、公司ESG概况：裁至4月21日，卓越新能Vind ESG评级为BBB,ESG综合评分为6.46分，行业排名105/485。ESG管理实践的得分为3.46，其中，环境、社会和治理维度的得分分别为3.6、5.31、5.82。ESG争议事件的得分为3。从2019年起，卓越新能已经连续5年披露年度社会责任报告。六、风险提示◆2、ESG相关政策推进不及预期：◆3、历史行情不代表未来：◆4、正股行业波动风险。2/24请务必阅读正文之后的免责条款部分