中泰证券中国神华高比例分红提振板块信心，港口煤价止跌企稳缓释悲观情绪ZHONGTAI SECURITIES煤炭证券研究报告/行业周报2024年3月23日重点公司基本状况简称股价EPSPEPB评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E执业证书编号：S0740522040001山西焦煤10.532.091.441.551.645.07.36.86.41.62买入电话：22.694.743.003.283.724.87.66.96.11.39买入Email:duchong@zts.com.cn12.382.471.711.902.045.07.26.56.11.25买入24.026.302.873.303.533.88.47.36.83.42买入中国神华37.943.502.993.133.2510.812.712.111.71.90买入电话：陕西煤业25.383.622.192.532.707.011.610.09.42.76买入Email:luhao@zts.com.cn中煤能源11.321.381.471.651.778.27.76.96.41.04买入山煤国际17.323.522.532.682.864.96.86.56.12.20买入淮北矿业16.852.832.542.692.826.06.66.36.01.15买入6.091.110.530.570.595.511.510.710.31.10买入兰花科创11.252.823.193.484.064.03.53.22.81.10买入美绵能源7.130.510.490.550.6914.014.613.010.32.12买入备注：股价为2024年3月22日收盘价基本状况上市公司数38行业总市值（百万元）行业流通市值（百万元）468.973年中国神华净利润达596.94亿元，拟分红449.03亿元，占2023年度归属于公司股东行业市场走势对比净利润的75.2%；而2022年，这一比例为72.8%。至此，中国神华上市以来的累计分红金颜将达4161.03亿元，高比例分红彰显龙头投资价值，有望提振板块信心。本周港口动力煤价格持续下行，但降幅逐步收窄，并于3月22日实现止跌企稳，悲观情绪充分释放。此轮煤价下跌主要系淡季电力日耗下滑，以及春节后下游复工缓慢导致非电需求不及预期所致，截至2024年3月15日统调电厂日耗为660万吨/天，周环比下降2.94%,同比下降12%。截至2024年3月22日甲醇和煤制尿素日产量分别为24.16、13.94万吨，周环比分别下滑1.82%、3.20%，同比分别增长5.50%、14.30%。市场并不是完全悲观，重要会议结束后，前期部分限产的高耗能企业陆续恢复生产，有望带动非电用煤需求回升；叠加今年以来，发生多起安全事故，导致安监力度加强及山西超产治相关报告理或对煤炭产量带来一定扰动，供需紧平衡格局有望延续，煤炭价格高位有较强支撑。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、究矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源：无烟煤公司兰花科创。■动力煤方面，交清淡，煤价承压。供给方面，本周产地维持正常生产，各环节需求疲软，煤矿出货不畅，产地市场承压下行。需求方面，进入淡季后，下游复工需求不及预期，电力终端日耗见顶回落，非电需求提振缓慢，港口煤价持续下行。截至3月22日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价843.0元/吨，相比于上周下跌27.0元/吨，周环比下降3.1%，相比于去年同期下跌258.5元/吨，年同比下降23.5%，中国神华：2024年2月实现商品煤产量2590万吨（同比+0.0%），销量3860万吨（同比+0.8%)；总发电量147.9亿千瓦时（同比-13.7%），总售电量139.0亿千瓦时（同比-14.1%)，2024年1-2月实现商品煤产量0.53亿吨（同比+0.6%），销量0.77亿吨(同比+12.7%)；总发电量372.5亿千瓦时（同比+12.9%），总售电量351.3亿千瓦时（同比+13.0%），中国神华公布外购煤采购价格(3月23日起)，外购4500/50001请务必阅读正文之后的重要声明部分中泰证券ZHONGTAI SECURITIES行业周报5500大卡分别为434/531/645元/吨，较上期-16/16/-19元/吨：外购神优234分别为705/683/645元/吨，较上期-19/-19119元/吨，陕西煤业：2024年2月实现煤炭产量1299.77万吨（同比-11.14%），自产煤销量1205.62万吨（同比-12.84%）。2024年1-2月公司实现煤炭产量2620.47万吨（同比-2.68%），自产煤销量2580万吨（同比-3.53%)。中煤能潭：2024年2月实现煤炭产量1042万吨（同比-1.7%)，销量1828万吨（同比-16.2%)，其中自产煤销量981万吨（同比-5.3%）。2024年1-2月公司实现煤炭产量2190万吨（同比+14%），销量3990万吨（同比-13.1%)，其中自产煤销量2125万吨（同比+0.8%）。充矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%)，商品煤销量3613万吨（同比+5.77%)，其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%)。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%），山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%），然煤及焦炭方面，焦炭第六轮提降全面落地，预期下周焦炭价格药稳运行。供应方面，国内煤矿维持正常开工，下游焦钢企业采购仍以按需采购为主，煤矿出货压力渐显。需求方面，焦炭六轮提降全面落地后，焦企亏损加剧，限产力度有所加大，倒逼焦煤价格持续下跌。当前下游钢价有所提振，钢材授机采购需求渐显，预期下周焦炭价格弱稳运行。截至3月22日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1960.0元/吨，相比于上周下跌120.0元/吨，周环比下降5.8%，相比于去年同期下跌520.0元吨，年同比下降21.0%，港安环能：2024年2月实现原煤产量417万吨（同比-19.03%），实现商品煤销售量364万吨（同比-29.59%），2024年1-2月实现原煤产量870万吨（同比-13.95%），实现商品煤销量796万吨（同比-13.67%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%)。淮北矿业：2023年实现商品煤产量2197万吨（同比-4.06%),商品煤销量1783万吨（同比-527%）；焦炭产量377万吨（同比+2.22%），销售量375万吨（同比+0.03%），盘江股份：2023年实现商品煤产量1127万吨（同比-3.60%)，商品煤销量1153万吨（同比-9.61%），风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分2