证券研究报告行业报告引行业专题研究2024年04月08日新能源消纳系列报告（三）新一轮配网投资周期有望启动，增量看配网自动化作者：分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009天风证券行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市摘要我们复盘了“十二五”、“十三五”期间的配电网相关政策及对应期间的投资增速变化，结合23H2-24H1国家发改委、能源局等层面推出了“十四五”期间的相关政策，本篇报告我们核心结论为：1)预计相送政策的推进，有望带来新一轮配电网投资增长圆期（上一轮配电网增长周期配网投资占比由2017年的53.2增长至2019年的63.3%，2023年回落至55%，我们预计2024年或为本轮增长周期的起点)：2）投资主线：我们优先选择本轮配电网政策中的■要增量一配电智能化，行业竞争格局德定、且符合新型电力系统发展的求。口配电网发展背量：“十二五”、“十三五”期间主要针对农网改造升级，其中“十三五”政策落地后配网投资明显加速。“十二五”期间：■点在解决偏远地区农村电网的无电问题，并进一步提升供电能力。2011年国家发改委发布《关于实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》，从政策推进方向看，以国家电网经营区域为例，发展重点为解决主要集中在西藏、新疆、四川川藏区、青海藏区等边远地区的无电户、无电人口通电问题，提升农村居民生活用电的保障能力和解决农业生产用电问题。·“十三五”期间：进一步提升偏远地区供电可靠性，开始提升电网智能化水平。2016年国家发改委发布《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》，目标包括进一步补齐偏远地区农村电网短板，及针对东中部地区首次提出了提高电网智能化水平。·从政策推进效果看，“十三五”农网改造期间，配网投资增速显着高于电网总投资额增速。通过比对农网改造升级实施期间的电网总投资额、配电网投资占比等数据，我们发现2017年-2019年（即“十三五”时期的农网改造升级实施期间）配网投资额明显增长，且配网投资占比由2017年的532增长至2019年的633别。此外，在2018年-2019年期间，配网投资额的年均增速分别比电网投资额增速高80过、930ct。2019年“十三五”期间农网改造升级计划完成后，配电网在整体电网投资中的比重有所下降。2020年35KV及以下电网投资同比下降20.2%，配网投资占比由2019年的63.3%下降至2023年的55%。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2