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下游需求向好,光伏玻璃有望涨价-招商证券

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CMS招商证券证券研究报告ㄧ行业深度报告2024年04月01日光伏系列报告(80)推荐(维持)下游需求向好,光伏玻璃有望涨价中游制造/电力设备及新能源光伏玻璃在经历了上一个景气时期的大扩产后,其价校长时期维持在低位,去年二线玻璃公司已普造不盈利。近几年,新增产能在扩产审批上开始受到的束,占比%加上融责能力的变化,行业供给的扩产还相对比较有序,我们估算,未来几个股票家数(只)3046.0季度,如果光伏组件单月排产超过55-60GW,光伏玻璃供给可能进入偏紧状态。总市值(十亿元)4654.96.124年3月份,光伏组件排产接近50GW,玻璃完成了一枪去库,4月组件排产流通市值(十亿元)3936.75.8大概率继续提升,我们预计排产可能达55GW左右,在这情景下,光伏玻璃很可能迎来涨价,且价格走势与供需态势需要一段时间才会改观。%1m6m口光伏骇璃供给相对有序。光伏玻璃价格自2020年6月持续上涨后,供给大幅12m5.6-11.6-25.5扩张导致行业价格长期处于低位,2023年二线公司已经普遍不盈利,2021相对表现5.0-13.8年年中开始,新建光伏玻璃产能需综合考虑发改委、工信部的风险预警意见(%)及听证会意见,去年执行在趋严,总体来看,行业过去几年新增产能还比较100有序,目前光伏玻璃行业日熔量约10万吨,若通过听证会的产能均能如期释-10放,预计2024年年底行业产能增长近30%,与行业增速也比较匹配,-20-30口组件排产向好,玻璃价格有望上涨。3月份光伏组件排产接近50GW,叠加40-50下游产业链需求,业界反馈玻璃库存下降较明显,我们预计24年4月份光伏Apr/23Nov/23Mar/24组件单月排产可能接近55GW,根据当前玻璃供给情况,我们分析组件月排资料来源:公司数据、招商证券产达55-60GW,玻璃供需可能趋紧。故,我们预计玻璃价格可能迎来上涨,相关报告口需求超预期是玻璃价格上涨的基础。由于组件成本过去一年超过50%的跌幅,1、《国内需求有超预期潜力,关注N叠加效率提升后BOSS成本降低,光伏LOCE显著降低,经济性更好,业主型电池及核心辅材一光伏系列报告装机意愿相对更强,全球需求具备超预期潜力,国内方面,2023年电站招标(79)》2024-03-12量近300GW,其中相当体量的招标项目可能转结至2024年交付,在国内电2、《山东免征氢能车辆高速通行费站霄求的带动下,国内装机有望超预期,若后续季度无风险收益率下降,海两年,将推动氢车应用一氢能系列报告(5)》2024-03-08外电站需求也有逐年超预期的可能,此外,目前TOPC0封装方案以双玻为3、《需求恢复产业链涨价在即,N主,在TOPCor渗透率快速提升的同时,玻璃需求有望进一步提升,根据产型电池盈利修复空间较大一光伏系业反愤,目前2.0mm玻璃渗透率已提升至70-80%.列报告(78)》2024-03-04口推荐与关注:福莱特、信义光能(港股)、旗滨集团、南玻A、亚玛顿、安彩高科、彩虹新能源(港股)等,游家训S1090515050001youjx@cmschina.com.cn口风险提示:全球装机不及预期,排产不及预期,光伏玻璃盈利扩张不及预期。赵旭S1090519120001重点公司主要财务指标(部分参照Wind一致预期)zhaoxu2@cmschina.com.cnS1090521070003殷价22EPS23EPS 24EPS23PE 24PEPBzhangweixin@cmschina.com.cn福莱特28.51.01.21.624183.1强烈推荐信义光能6.10.40.40.5141.7未有评级旗滨集团7.40.50.70.981.6未有评级南玻A5.50.70.60.691.2未有评级21.80.40.61.036231.3未有评级安彩高科5.10.10.0-2531.7未有评级3.10.5-1.3-20.3未有评级源资料来源:公司数据、招商证券(备注:部分参考wd一致预期)注:信义光能、彩虹新能源为港股敬请阅读末页的重要说明CMS@招商证券行业深度报告正文目录一、光伏玻璃有望涨价.3二、霄求超预期是玻璃价格上涨的基础6投资建议.10风险提示11图表目录图1:行业产能与同比增速(td)、头部份额图2:玻璃价格走势(元/平方米)3图3:玻璃相关公司单季度综合毛利率(含其他业务,如浮法玻璃等)4图4:当年地面电站招标量与次年地面电站装机呼应7图5:前三季度分布式占比较高,四季度地面电站成为装机主力7图8:分地区组件出口量(GW)(虽有季节性波动,但出口维持高位).8图9:分地区组件出口占比(结构更加健康,单一市场占比较低).8表1:光伏玻璃批复项目一览…4表2:全球装机需求有超预期潜力6表3:2022Q1部分光伏招标项目TOPC0n渗透率.9表4:2023Q2部分光伏招标项目TOPC0n渗透率.9表5:2023Q4部分光伏招标项目TOPC0n渗透率.9表6:重点公司主要财务指标(部分参照wind一致预期)10敬请阅读末页的重要说明
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