日期：2024/7/24華源証券HUAYUAN SECURITIES继续看好四水两核期待绿电否极泰来一2024年公用事业行业中期策略华源证券公用事业研究团队：刘晓宁S1350523120003洁S1350524060004邹佩杆S1350524070004邓思平S1350524070003请务必阅读报告末页的证要声明華源証券1.1水核行情的底层逻辑：权益资产大分化与稳定价值类资产重估水电核电股价上涨的本质是低协方差资产重估，DCF模型下折现率下降提升估值；来水改善起到一定的催化剂作用从2023年下半年开始，“四水两核"等稳定价值类资产股价与宽基指数徒势急剧分化，2024年上半年超额收益进一步扩大从相对估值来看，无论PE还是PB，“四水两核”估值均持声续创历史新高，完全突破了原有的估值框架。股价上张的本质是宏观经济波动性预期助加大以及市场风险偏好较弱背景下，低协方差属性重估，折现率下降提升估值。来水预期改善起到了一定的催化剂作用"“四水两核”与宽基指数2023年初-2024年6月张幅“四水两核”"与宽基指数2024年初-2024年6月涨幅100%60%80%50%60%40%40%30%20%20%0%10%20%0%40%-10%20230120230320230220230520230420230720230620230820231020230920231220240220240420240320240620%202401202402202403202404202405202406主动股基一万得全A一长江电力上证指数一万得全A一长江电力中国广核川投能源华能水电一国投电力中国核电一中国广核数据源：wind,华源正研究。“四水两核指长江电力、华能水电、国投电力、川股能源中国核电、中国广核