行业研究/环保证券研究报告行业深度报告2024年07月03日投资评级优于大市维持欧盟碳关税临近，重塑国际贸易竞争力市场表现授资要点：7·CBAM机制消开碳价上涨带来的欧盟产业壳争力削弱。根据董顶一《欧盟碳关税简述及对中国的影响》及中国产业发展促进会生物质能产业分会，随着欧盟碳排放权交易体系进入第四阶段，碳排放配颜总量大大减少，用于免费配额的数量也在收紧。此外，严格的减排目标也推动了碳配颜价格的快速上涨，引发了欧盟企业贸易竞争力下降的担忧。为保护这部分产业，同时防止碳泄漏风险继续增大，欧盟决定设立CBAM来平衡境内外的减排压力，相关研究·两年过液期，2026年起征碳关税。根据欧洲委员会提案，2023年10月1日至《推动产业高端化、智能化、绿色化，302025年底过液阶段内，欧盟进口商应按照CBAM要求报告商品的隐含碳排放年全球碳市场有望破千亿美元》量，但不必支付碳关税。系统于2026年完全投入运作后，欧盟进口商每年都需2024.07.01申报上一年度进口的商品总数及其隐含碳排放量，同时提交等价的CBAM证书。《绿色低碳循环，以绿色发展加快培有新质生产力》2024.06.17覆盖六大门类，2030年预计覆盖所有欧盟碳市场产品。2023年5月16日，歌《加快节能降碳，完善碳足迹管理体系》2024.06.12式走完所有立法程序，成为欧盟法律。覆盖范国为钢铁、铝、水泥、化肥、氢、电力等六大门类多种产品，包括钢铁、铝、水泥、化肥几乎所有主要环节初级产品、中问产品、下游产品。核算范国包括直接排放，钢铁、铝和化工（氢）以外的间接排放，2030年欧盟预计将欧盟碳市场涵盖的所有商品纳入征税范国。·中国出口歌盟CBAM商品体量校小，总体贺马形响有限。根据国家气候中心原副主任、亚洲开发银行原首席气候变化专家吕学都援引欧盟海关公布的数据，我国2022年出口欧盟钢铁151亿欧元、铝45亿欧元，化肥产品3.3亿欧元，水泥1146万欧元，氢3134万欧元，我国2022年对欧盟出口总颜为6260亿欧元，受CBAM影响的出口占比约为3.2%。我们认为，基于目前CBAM覆盖商品范畴，CBM对我国对欧盟总体贸易的影响相对有限。从覆盖行业中看，钢铁、铝行业受影响相对较大。铜铁行业：我国铜快产品价格仍具优芳，出口成本预计上浮6%。根据我们计算，中性情况下CBAM将使得中国钢材出口价格增加378元吨，2022年我国出口钢铁价格为分析师：戴元灿6558元吨，价格弹性约6%。我们认为，基于欧盟碳关税下，钢铁行业节能设备潜在市Tel:(021)23185629场规模预计约67.25亿元。证书：S0850517070007中性条件下，铝产品CBAM关税约为476.28元吨。若考虑间接排放，中性条件下，铝联系人：杨寅琛产品CBAM关税约为2986元吨。2023年铝制品出口价格为39432.97元/吨，关税相Tel:(021)23188562对于出口成本的弹性为1.2%（不考虑间接排放）7.57%（考虑间接排放）。我们认为，Email:yyc15266@haitong.com基于欧盟碳关税下，铝行业节能设备潜在市场规模预计约26亿元。·除欧盟外美、加、日等发达国家碳关税法橐积极推进中。在欧盟宣布实现碳中和目标之后，中国、日本等大型经济体也相继宣布了各自的碳中和时间表。截至2020年年底，全球已有137个经济体公布了自己的碳中和时间表。我们认为，从分布来看，除欧盟外等发达国家基本已实现碳达峰，而发展中国家大部分尚未实现，因此发达国家也将积极推进碳关税以保护国内产业。·授资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2024年建议关注两大主线：1)高股息：关注垃圾焚烧及水务板块。资本支出下降，稳定运营现金流可支撑分红提高，从而提升目前低估值；2)经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳，建议关注：半导体附属装备、有色废酸治理、碳监测、环卫服务以及受益工业复苏的金属资源化。·风险提示：各国碳政策不及预期、碳价波动风险、地缘政治风险、市场规模不及预期。请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明HAITONG行业研究·环保行业3目录1.欧盟碳关税：道阻虽长，然行则将至…71.1欧盟碳关税：欧盟减排压力日显，CBAM四年立法提供保护7121碳关税涵盖范国：覆盖六大行业，核算直接及部分间接排放……81.2.2碳关税时间轴：两年过渡期，2026年起征碳关税.101.2.3碳关税清缴：每年1-5月期间结算，面向欧洲进口商102.欧盟碳关税计算112.1碳排放边界确定.111222.1碳排放强度：产品特定隐含排放量计算.122.2.2归因排放量：直接&间接碳排放量计算132.2.3碳排放抵免：26年起逐步取消免费分配并逐步推行CBAM143.欧盟碳关税对于我国的影响：出口欧盟CBAM商品体量较小，总体贸易影响较有限143.1中欧贸易：最大非欧盟国家贸易伙伴，中欧贸易关系日趋紧密.143.2贸易结构出口：机械设备为中欧贸易主要商品…….153.3钢铁行业：我国钢铁产品价格仍具优势，出口成本预计上浮6%..163.3.1纵向比较：若碳关税全部内化，我国钢铁行业出口成本上浮6%.163.32横向比较：我国钢铁行业碳排放量虽高，但我国钢铁产品价格仍具优势173.3.3市场规模：钢铁行业节能设备潜在市场规模预计约67.25亿元.183.4铝行业：我国铝产量世界领先，仅核算直接排放下行业影响较小.183.4.1纵向比较：间接排放征收影响较大，有望促进绿电需求.193.4.2横向比较：各国铝行业直接碳排量差异较小，且我国产量占据主导地位203.4.3市场规模：铝行业节能设备潜在市场规模预计约26亿元214。发达国家碳关税法案积极推进中..224.1美国碳关税：《清洁竞争法案》4.2其他发达国家碳关税.234.2.1加拿大：公平且可预测的方式实现向低碳经济过度234.2.2日本：效仿欧美经验，加强发展中国家清洁能源合作.24请务必阅读正文之后的信息被露和法律声明