证券研究报告浙商证券股份有限公司ZHESHANG SECURITIES COLTD星辰大海，扬帆起航一2024年电新中期策略之储能行业评级：看好2024年6月30日分析师张雷陈明雨研究助理曹宇邮箱zhanglei02@stocke.com.cn邮箱chenmingyu@stocke.com.cn邮箱caoyu@stocke.com.cn证书编号S1230521120004证书编号S1230522040003投资要点浙商证券股份有限公司■国内储能：独立储能盈利模式持续完善，国内大储建设如火如茶1)需求刚性：当前新能源装机不降速的背景下，新能源消纳压力、电网安全稳定运行驱动储能需求释放。2)政策规划和保障带来的确定性：国家各部麦、，各省政策密集出台，加大力度发展电源测新型储能，因地制宣发展电网侧新型储能，灵活多样发展用户侧新型储能，多措并举保障新型储能的高效并网调度。3)商业模式加速跑通带来的经济性：加快储能成本疏导将成为政策长期引导方向，容量租赁/容量电价、辅助服务(调峰、调频)、电力现货市场等收益模式日新清晰。今年以来储能招标规模走强验证储能装机需求高增。根据CNESA预测，2024年我润新型储能新增装机有达到41.2GW/94.76GWh(理想场景，按2.3h测算)，同比增长91.6%/103.3%。■美国储能：多因素催化美国大储发展，加州NEM3.0提升户储经济性大储方面，中长期来看，美国电网设备老旧，且电网区域互联性差：建设零散导致协调困难，配储为刚性需求。短期来看，R4法案针对大储提供的税收优惠政策进一步加深，TC政策激励延长刺激储能发展：FERC提出四项并网改革措施，简化并网流程，并网拥问题有望逐步缓解。根据Wo0©Mac预测，2024-2028年美国将察计新增储能装机75.0GW/251.2GWh。户储方面，节省电费是美国户储安装主要原因，加州和夏威夷州领美国户储市场，其中加州计费政策切换为NEM3.0,使得户用光储的经济性进一步提升，大幅促进户储装机需求。■欧洲储能：户储去库拐点已至，大储发展力度进一步强化户储方面，尽管意大利改策波动，但德国英国、奥地利等市场在户储方面的国家补贴、税收减免等政策仍在加码：欧洲快行降息落地，有望驱动户储需求释放。短期内欧洲州户储景气度的扰动因素之一是库存情况，从逆变器出口数据可以看出当前出口至欧洲的逆变器数据环比改善，我们认为欧洲户储去库拐点已至，，大储方面，英国、意大利为欧洲大储主要市场，英国储能纯站收益机制丰富，随着批发价格为零或焕值的情况增多批废电力套利成为一种可行的收入途径，容量市场的入也逐渐成为主要收入来源：意大利MACSE支持计划采用张期合同提供收入保障，17亿欧元储能投资计划获批促进大储建设。根据EAS预计，2024年欧洲大储新增装机有望达到6.3GW,同比增速125%。■投资建议建议关注：1)关注优质的集成商如：南网科技、阿特斯、阳光电源、东方日升；2)关注PCS厂商如：盛密弘股份、科华数据、科士达、上能电气科陆电子、锦浪科技、固德威、星云股份等：3)关注转型做储能的电力设备公司如：四方股份、思源电气、智光电气等：4)关注温控公司如：英维克同飞股份、朗进科技等。■风险提示行业竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、政策不及预期2