广发证券GF SECURITIES深度分析引电力设备风电行业“御风前行”系列深度三行业评级买入前次评级买入欧洲海风风帆正劲，国产厂商得势启航报告日期2024-09-03核心观，点：相对市场表现●需求端：欧洲各国优化激励机制，助推海风装机目标落实。根据各国海风规划及政府官网，①英国：政府吸取合约差价(CD)AR4、AR501240024经验，财政加码AR6,预计AR6与AR7贡献超21GW,30年有望累11%计装机50GW,②德国：EEG2020引入价格上限优化EEG2017竞标26%机制的弊端，23年批准“负补贴”彰显德国市场自我驱动性，预计40年装机40GW,③荷兰：超颜完成海风路线图阶段目标，引领23年欧力沪深300洲海风装机增量，④丹麦：能源岛规划、特许权与少数国有化的尝试体现海风发展多样性。能源转型刚性驱动+融资环境改善+政策催化等因分析师：陈子坤素助推欧洲海风需求，据Wind Europe,23年欧洲新增装机3.8GW,SAC执证号：S0260513080001累计装机34.8GW,预计26年新增装机8.6GW,CAGR高达54.56%.010-59136690●供给端：“供需缺口+成本优势”为我国加速欧洲布局提供哭机。chenzikun@gf.com.cn1海缆：①欧洲本土供给因原材料价格和供应风险、行业准入门槛高等分析师：原因，相关市场订单饱满、项目延迟，供需缺口明显。我们估计，欧洲SAC执证号：S0260518080001海缆24年出现供需缺口，27年缺口达最大1234km,欧洲海缆市场年SFC CE No.BOI548均可为我国企业提供约122.8亿元人民币的市场空间，②欧洲海缆市场021-38003594由五家龙头公司分占，市场门槛与集中度较高，我国海缆头部企业中天jichengwei@gf.com.cn科技、东方电缆、亨通光电在欧洲完成多个大型项目，拥有良好履历与分析师：技术认证，③国产县备本土原材料+人工成本低廉的优势，我们估计，SAC执证号：S0260521090002我国送出缆出口报价口径约为689万元人民币/km,相较4 C Offshore021-38003752测算的欧洲约1101.38万元人民币km价格，仍具有37%的价格优势，caoruiyuan@gf.com.cn2塔筒I管桩：①欧洲对高耗能行业采取政策施压，能源价格上涨，本地塔简厂商扩产意愿不强，本土头部企业竞争力有限，我们估计，到25年及之后，欧洲海上塔筒本土供给陷入停滞，28年正式出现供不应相关研究：求，后续缺口将不断扩大，到30年可为我国企业提供约22.9亿元人新能源汽车破晓系列三：新兴2024-08-16民币的市场空间，②塔筒管桩原材料占比总成本超80%，我们预计，市场加速渗透，把握第四轮汽欧洲厂商原材料成本比国内厂商约高25%，为国内塔筒/管桩出口带来车产业全球化窗口期-从丰田巨大的成本优势，到比亚迪●授资建议。受益于全球海风装机量高增长预期，海上风电产业链表现亮电力设备行业：配网高质量发2024-0814眼。建议关注(1)海缆环节：东方电缆、起帆电缆、中天科技、亨通展行动方策印发，招标提速已光电；(2)塔筒管桩环节：天顺风能、海力风电、大金重工、泰胜风至，建设持续性可期能；(3)主轴核心钢构：金雷股份、通裕重工、振江股份、五洲新春；电力设备行业：新型电力系统2024-08-08(4)漂浮式海风：亚星锚链、巨力索具；(5)变流器：禾望电气；(6)行动方策印发，关注新能源消整机环节：三一重能、金风科技、运达股份、明阳智能。纳创新方向●风险提示。原材料价格波动：风电装机不及预期：新基地建设节奏和投产不及预期，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/46广发证券GF SECURITIES深度分析引电力设备重点公司估值和财务分析袁合理价值EPS(元)PE☒)EV/EBITDA(x)ROE(%)2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E东方电缆603606.SH CNY46.812024/08/16买入52.831.762.7426.6017.0820.7813.8516.1020.10起机电缆605222.SH CNY14.712024/04/08买入18.391.231.5811.969.315.594.4310.9012.3016.072023/10/12买入35.542633.436.114.694.723.7016.8017.90全风科技002202.SZ CNY8.282024/08/26买入7.700.510.6316.2413.148.727.325.706.60三一重能688349.SH CNY23.522024/05/05买入39.661.982.4311.889.6815.6913.1416.9018.10泰胜风能300129.SZ CNY6.632024/08/26买入9.930.660.8810.057.537.876.2413.6015.30海力风电301155.SZ CNY39.782023/09/14买入90.376.029.496.614.194.883.1618.0022.10麦加芯彩603062.SH CNY29.382023/11/30买入90.972.603.2811.308.968.246.3011.0012.10中际联合605305.SH CNY23.122024/04/21买入40.791.942.7311.928.4716.6611.4511.3013.80亚星描链601890.SH CNY6.692024/08/28买入9.240.310.3621.5818.5814.4212.617.908.40联德段份605060.SH CNY12.052024/04/10买入24.851.241.579.727.686.645.3311.8013.00数据来源：Wid、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明