中国银河证券|CGS央国企引领专题：ESG视角下的央国企主题投资探索首席经济学家：章俊ESG分析师：马宗明肖志敏王新月www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免贵声明中国银河证券新发展研究院ESG系列专题报告ESG视角下的央国企主题投资探索2024年11月18日核心观点·央国企具备天然的ESG基因。一方面是其公共属性，央国企是社会主义公分析师有制经济的典型，其股东为代表全民利益的社会主义国家，实现股东的利益就章俊首席经济学家是承担社会贵任、服务全民公益。另一方面是其公共职能。央国企是国民经济日：010-80928096重要支柱，主要分布在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域。✉：zhangjun-yj@chinastock.com.cn央国企在ESG政策布局“起步早”、“要求高”。国务院国资委对于央企ESG分析师登记编码：S0130523070003工作的部署要早于三大交易所，正呈现从社会责任到ESG全面治理的演变趋马宗明势。2008年，国资委发布的《关于中央企业履行社会责任的指导意见》成为日：18600816533ESG体系建设的开端；2022年3月，国资委成立“社会责任局”，系统推动央企ESG工作。2022年5月，国资委对央国企控股上市公司披露ESG专项报✉：mazongming-yj@chinastock.com.cn告提出了强制要求。2023年7月，国资委对ESG报告披露发布了指导文件。分析师登记编码：S01305240700012024年6月，国资委发布对新时代中央企业社会责任工作作出全新部署，与肖志敏2008年指导文件相比，更强调了ESG工作的重要性。央国企在ESG实践中日：13581725586发挥引领作用：2023年以来，国资委一系列政策的指导下，我国央企上市公☒：xiaozhimin vi@chinastock.com.cn司成为了规范披露ESG信息的“领航者”和“模范生”。尤其是在绿色转型重分析师登记编码：S0130524080004点行业中信息披露质量领先。王新月央国企ESG投资框架：ESG作为非财务指标，是衡量公司环境社会责任和金：(8610)80927695长期可持续发展能力的重要指标。同时考虑央国企的一定特殊性，我们在传统回：wangxinyue _yj@chinastock.com.cm的投资框架中将ESG指标、央国企属性指标纳入其中，形成了包括财务指标、分析师登记编码：S0130522040003择时因素、估值、ESG、央国企属性五大因素的投资框架，以期从ESG视角评估央国企上市公司投资价值。风险提示1国内经济复苏不及预期的风险●市场行情：宏观方面，美国大选结束，新一轮政策不确定性开启。国内政策落2.市场情绪不稳定的风险：地效果开始逐步显现。2024年10月制造业景气度进入扩张区间，未来伴随着更多政策陆续出台，内需或接力外需，带动整体经济回升。货币政策保持宽松3政策理解不到位的风晚方向确定，持续化债也将改善流动性，提振市场预期。央国企方面，央国企利润增速机转下行态势，未来或将持续修复。2024三季报央国企利润总额增速为1.88%.业绩增速由负转正，整体盈利回暖。房地产下行和内需消费动力不足拖累盈利修复，央国企房企抗风险性更好。上游贵金属业绩延续向好，资源品行业央国企表现仍优于全A。社服、非银金融和电子等行业业绩整体表现靠前，央国企相关上市公司盈利修复表现更加突出。央国企ESG表现方面，钢铁、金融、交运及公用事业上市公司ESG表现相对较好，轻工、通信、计算机等行业央国企ESG实践突出。投资建议：未来可以关注央国企的儿个方向：1.受益于美国制造业回流重建的有色金属、传统能源等行业。2.自主可控下的国产算力和操作系统国产化。3.化债主题下，金融、房地产产业链及公用事业等相关行业机遇。4，受益于国内内需回暖的相关消费行业。央国企ESG投资框架下个股筛选：我们选择A股全部央国企上市公司，在五大因素投资框架下，对E$G评级、盈利能力、现金流状况、分红能力等几个维度对上市公司进行综合打分，最后筛选出综合得分排名靠前的贵州茅台、片仔癀、宝信软件、南网储能等上市公司。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明