中国银河证券|CGS绿色转型步伐坚定，催生电力环保行业投资机遇一一美国退出《巴黎协定》对中国的影响分析公用环保首席分析师：陶贻功；ESG首席分析师：马宗明；公用环保分析师：梁悠南；ESG分析师：肖志敏；公用环保研究助理：马敏www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明中国银河证券|CGS行业深度报告·公用环保行业绿色转型步伐坚定，催生电力环保行业投资机遇一美国退出《巴黎协定》对中国的影响分析2025年02月05日美国退出《巴黎协定》造成全球气候治理的四大赤字。《巴黎协定》于2015公用环保行业年达成，是全球气候治理领域的关键协议，具有深远的战略意义与国际影响力。美国作为全球最大经济体之一，全球碳排放第二大国，在《巴黎协定》框架下推荐维持承担着重要责任与义务，然而，特朗普政府于2017年首次宣布退出《巴黎协定》，后拜登政府于2021年重新加入协定，近期特朗普上台后再次签署退出分析师行政命令。我们认为美国退出《巴黎协定》对全球气候治理及相关领域造成了陶贻功全方位冲击，具体表现在四个方面，即国际气候治理受阻、气候资金缺口扩大、台：010-80927673能源市场加剧分化、产业转型压力加剧。☒：taoyigong-yj@chinastock.corm.cn中国在绿色转型方面坚定前行，全球领导力有塑强化。中国承诺2030年前分析师登记编码：S0130522030001实现碳达峰，2060年前实现碳中和，基本确立碳达峰碳中和“1+N”政策体马宗明系。2024年以来，绿色转型政策体系初步成型，通过“十四五”规划、碳达金：1860081-6533峰行动方案等，系统推进绿色转型。中国在全球气侯治理中彰显领导力，有望☒：mazongming yj@chinastock.com.cm填补美国退出后的领导力空白，具体表现在：1)与欧盟等主要经济体合作，分析师登记编码：S0130524070001推动建立对话机制，形成绿色联盟；2)依托“一带一路”平台，中国与发展梁悠南中国家共建绿色合作机制：3)积极推动全球绿色技术共享，向发展中国家提日：010-80927656供绿色技术支持：4)在国际标准制定方面，企业气侯信息披露逐步与国际接轨，并积极参与碳足迹等国际绿色标准制定。分析师登记编码：S0130523070002泛能源行业是碳排放主要来源，新能源发电举起能源转型大旗。2021年，我国能源行业、电力/热力行业的碳排放量占全部碳排放量的47%、26%。基日：13581725586于此，在实现“碳达峰、碳中和”目标的进程中，泛能源行业脱碳成为重要抓☒；xiaozhimin vi@chinastock.com.cn手。得益于上网电价补贴政策和设备制造产业链的日渐成熟，我国新能源发电分析师登记编码：S0130524080004行业实现后来居上，于2020年前后赶超厥美领跑全球。目前，新能源已成为研究助理：马敏我国发电新增装机主力，2024年新增装机357GW,同比增长22%，占同期全部新增装机的83%。截至2024年末，国内新能源累计装机1407GW。占同☒：mamin yj@chinastock.corm.cn期累计装机的42%。展望未来，短期来看，预计2025年我国新能源新增装机相对沪深300表现图2025-01-27将超过300GW;长期来看，2030年末新能源累计装机将超过28亿千瓦，较=公用一环保行业2024年末实现翻倍增长。在量增逻辑确定的基础上，目前消纳和电价问题对我国新能源发电行业的高质量发展产生一定扰动。但我们认为，2024年以来利好因素呈现不断累积趋势，行业拐点渐行渐近，具体表现在：1)针对消纳压力，电网建设提速，容量电价、辅助服务政策的持续出台有助于提升电力系统在空间和时间上的灵活性，增强对新能源发电的接纳能力；2)针对电价压20力，一方面，政府授权合约机制未来有望在更多的省份推广，带来稳电价预期：另一方面，碳市场扩容、碳配额收紧，叠加绿电消纳责任权重向重点用能单位分解有望激发终端用户绿电消费积极性，未来绿电环境溢价有望持续走阔，部相关研究分对冲电价下行压力节能环保产业快速发展，产值仍有提升空间。过去十多年来，我国持续对环境污染治理进行投资，2023年投资规模为8723亿元，其中城市环境基础设施建设投资、建设项目竣工验收环保投资占据大头，2023年分别为5668、2693亿元，占比65%、31%；剩余为老工业污染源治理投资。展望未来，受美丽中国建设和双碳目标驱动，我国节能环保产业产值仍有提升空间，预计到2030年将达到15万亿元左右，2023-2030年复合增速约为7%，我们预计环保行业的主要受益方向包括火电、钢铁、石化、化工等传统产业绿色低碳转型衍生出的推放监测设备/系统需求（含碳监测），以及环境污染治理、资源回收再请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2