CMS招商证券2025年02月10日政策驱动需求增长，行业产能加速释放生物航煤(SAP)行业深度报告周期环保及公用事业燃料加注SAF是航空业环保减排的关健达标手段，欧盟等多地提出SAF的强制掺混比例，支持政策的相继落地有望带动SAF需求的明显增长，预计2030占比%年SAF全球市场需求量将超过1800万吨，中国生物航煤的综合需求量超过250股票家数（只）2294.5总市值（十亿元）3513.54.1万吨。此外，需求助推产能释放，欧美SAF生产项目持续推进，原材料优势将流通市值（十亿元）3277.44.3助力中国大规模产能建设，相关布局企业业绩有望迎来提升。口航空减碳要求叠加政策支持，生物航煤需求有望实现明显增长，燃料加注SAF是航空业环保减排的关键达标手段，2050年时65%的净零排放贡献将来自1m6m12m绝对表现3.214.924.4SAF,政策作为推动SAF应用的关键，欧盟率先提出SAF强制混掺比例，要相对表现0.6-1.68.0求从2025-2030-2050添加比例目标为2%6%-70%，英国、韩国、印度等也(%)一环保及公用事业一沪深300明确了SAF强制掺混比例，中国则提出力争2025年SAF消费量达到2万吨30以上的应用目标，未来政策的逐渐落地将助推SAF需求实现扩张，20口2030年SAF全球市场需求量将超过1800万吨，中国生物航煤的综合需求量10超过250万吨。SAF的需求量从2019年的不到2万吨，迅速增长至20230年的24万吨，伴随着欧盟等地强制掺混比例政策的落地，预估2030年SAF-10Feb/24全球霄需求量将超过1800万吨，期间，技术及市场的成熟推进SAF价格趋于Sep/24 Jan/25资料来源：公司数据、招商证券稳定，全球SAF市场预期规模将于2030年达到400~550亿美元，就中国而言，航空业的快速发展、SAF消费量目标的落地以及未来SAF产品出口潜力相关报告的推动，预计2030年中国生物航煤的综合需求量超过250万吨，市场规模预1、《电力行业，点评报告：新能源全期在38.1-75.2亿美元.而入市新政出台，差价结算机制稳定口2030年全球SAF产量将达到2300万吨，中国拟则在建SAF产能超过500盈利预期》2025-02-09万吨。全球SAF产量从2019年到2023年经历了显著增长，但供给仍存明2、《环保公用事业行业周报显空缺，仅占所有可再生燃料生产的3%，结合现有SAF项目推进情况及2050(20250209上推动新能源全面入市，区分存量和增量分类施策》年航空业实现净零排放的预期，预计2030年SAF产量将达到2300万吨，其2025-02-09中，欧洲2025年采用HEFA路线产能可达720万吨，美国联邦政府计划在3、《环保公用事业行业周报2030年能年产906万吨SAF,聚焦中国，中国SAF已运营产能总量约45(20250126):社会用电需求稳中有增，城乡居民用电增速提升》万吨，拟建/在建SAF产能超过500万吨，相比于欧美产能释放或受制于UC02025-01-26等原料供给，中国SAF原料潜在可利用量达43390万吨/年，废弃油脂作为目前最成熟的SAF原料，可供应生产约136万吨SAF,S1090520080001口HEFA是目前唯一实现商业化的成熟战，Neste占据全球SAF生产绝对优势.songyingying@cmschina.com.cn生物航煤的主要技术路径有四条，HEFA是目前唯一实现商业化的成熟线，卢湘雪研究助理FT和AU有望逐渐走出示范阶段进入商业化运营，SAF生产商中，Neste目luxiangxue@cmschina.com.cn前SAF的运营能力可达100万吨，占据全球SAF生产的绝对优势；国内企业如镇海炼化、海新能科、君恒生物等也已开始投入产能并取得适航认证，口生物航煤产业正处于发展的初期阶段，未来政策和产业趋势的共振有望为相关公司带来发展机会，重点关注在SAF賽道已经有所布局的企业：嘉浃环保、口风险提示：欧盟及中国SAF攻策变化、SAF需求不及预期、歌盟等地区SAF产能建设不及预期、国内HVO和SAF产能投放不及预期、贺易摩擦等，敬请阅读末页的重要说明CMS@招商证券行业深度报告正文目录一、生物航煤行业概述51、环保优势突出，生物航煤发展进入全球化阶段52、航空减排要求叠加政策支持，生物航煤需求有望增长….7(1)燃料加注SAF是航空业环保减排的关键达标手段，未来SAF将贡献65%的净零排放7(2)欧盟等多地规定未来SAF的强制添加比例，我国加速推进SAF产业发展和政策制定8(3)欧盟反倾销制裁下，中国生物柴油企业亟需转产SAF.11二、SAF市场规模及产能分析131、多地支持政策逐步落地，驱动全球SAF需求明显增长.132、中国SAF需求量逐步释放，相关企业利润有望改善.14(1)SAF国内需求量将达254万吨，欧盟潜在进口需求在0.4~46.9万吨14(2)中国2030年市场规模预期在38.1~75.2亿美元，UC0取消出口退税有望改善原料供给173、欧美产能逐步释放，原材料供给支撑中国SAF项目建设..19三、SAF产业链及重点企业分析.261、技术路径以HEFA为主，国内产业链日益成型262、SAF产业链重点企业分析.(1)上游原料UCO厂商(2)国内生产商及供应商…31(3)供应渠道….36(4)国际SAF生产商...37(5)航空公司与飞行实践.38四、结论及展望40五、风险提示.42图表目录图1：生物航煤(SAF)发展时间线.5图2：不同减排措施对航空业减排的页献.8图3：2000-2023年欧盟生物柴油消费量及同比变化.12图4：2021年以来，中国生物柴油出口欧盟数量及比重..12图5：欧盟规划SAF强掺比例.13敬请阅读末页的重要说明2