新世纪评级电气设备制造行业2024年信用回顾与2025年展望电气设备制造稳定电气设备制造行业2024年信用回顾与2025年展望工商企业评级部张智慧摘要电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构及其运行状况、电源与电网投资规模、社会用电需求等关系较为密切。2023年及2024年前三季度，我国宏观经济增长动能有所减弱，电力投资作为经济稳增长的重要领域，投资规模增长较多，叠加新能源产业的发展，电气设备行业整体依旧维持高景气度。国家持续出台政策鼓励新能源建设，持续推进风光基地建设，有助于为风电与光伏设备市场需求提供有力支持；同时通过多种措施发挥煤电兜底保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全，也有助于传统煤电装备需求回暖。政策推动和平价上网是电气设备行业实现高质量发展的两大推动力，科技赋能将助推行业实现转型升级和产品技术的持续提升。同时，发展新型储能是提升能源电力系统调节能力、综合效率和安全保障能力，支撑新型电力系统建设的重要举措，也能为电气设备行业提供新的发展方向。2023年及2024年前三季度，主要受光伏设备企业无序竞争及储能设备企业库存管理因锂价持续下行而承压等因素影响，电气设备行业样本企业收入增速同比明显回落。当期行业整体综合毛利率水平较上年变化不大，新世纪评级电气设备制造行业2024年信用回顾与2025年展望但是光伏设备样本企业综合毛利率下降较多。研发能力是电气设备制造企业的核心能力，近年来行业研发费用保持增长，但占营业收入的比重仍偏低。电气设备行业对上下游议价能力均偏弱，应收账款和存货占款规模大，营业周期偏长。2024年前三季度，电气设备行业公开发行债券主体为15家，发债主体信用级别主要分布在AA及以上级别。截至2024年9月末，电气设备行业存续的公开发行债券主体共计46家，其中AAA级主体10家，AA+级主体6家，AA级主体11家，AA级主体8家，A级主体8家，A级主体3家。2024年前三季度，行业内共1家发行人涉及主体级别调整。展望2025年，国家不断推进煤电项目的核准及煤电容量电价机制，以发挥煤电的兜底保供作用及调节性电源作用，预计火电建设投资规模及新增装机容量仍有一定增长空间。在双碳目标下，国家对新能源建设的政策支持以及风光基地建设的持续推进，仍可对风电装机需求形成支撑。受益于我国新能源装备产业链完整且竞争力强，全球能源结构低碳转型趋势下海外装机需求亦对国内风电设备产业形成利好。特高压建设、配电网改造以及农村电网巩固提升的相关投资可为电线电缆及变压器市场需求提供支撑，但中低端产品进入壁垒较低，价格竞争充分，相关企业竞争压力较大。在相关配套政策实施，叠加新能源并网、发电侧新能源消纳市场需求提升等背景下，预计我国储能锂电池市场将进一步扩大，龙头企业的国际竞争地位也有望进一步提高。光伏产业链竞争失序，阶段性供需失衡矛盾突出，内卷式竞争问题亟待解决，相关约束机制的具体效果仍有待观察。中短期内，预计我国电气设备制造行业内各细分领域的领头企业市场地位将持续得到巩固，新能源相关电气设备领域龙头企业的资本支出及生产设施全球化布局力度将加大，并推动行业整体规模扩张；传统电气设备2