证券研究报告·公司深度研究·炼化及贸易广汇能源(600256)SOOCHOW SECURITIES煤炭新矿获批兑现，铸就高股息、高成长兼●2023年10月09日具标的证券分析师陈淑娴买入（首次）执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn研究助理廖岚琪2022A2023E2024E2025E执业证书：S0600123070008营业总收入（百万元）59.40968,06084.347101,593liaolq@dwzq.com.cn同比1399%15%24%归属母公司净利润（百万元）11,3388.05811,73616,322同比127%-29%46%39%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.731.231.792.49PE(现价&最新股本摊薄)4.564.403.17关使词：#产能扩张#比同类公司使宜#股息率高■公司煤炭产能快速扩张，助力业绩高迹增长。公司煤炭储量丰富，资源禀赋优异，是疆煤保供的核心标的，马朗煤矿投产后公司煤炭产能高达6000万吨，我们预计公司煤炭销量将从2022年的2670万吨增长至2023年4069万吨，此外，十四五期间随着东部矿区的建设投产，我们预计收盘价（元）●7.872024年2025年各增长1000万吨/年产能，公司煤炭产能保持快速增长一年最低/最高价6.40/13.03状态。中期来看，煤炭供给偏紧格局下，预计35年内煤价中枢将维持市净率（倍）●相对高位，产量的高增长将为公司带来高盈利弹性，流通A股市值（百■低生产成本叠加快路协同运输优势，扩大公司外销幅射区城，造就公司万元)51,672.49深炭外铺成本护城河，公司煤矿属于优质露天煤矿，开采完全成本约130总市值（百万元）51,672.49元/吨，远低于陕蒙地区260-320元/吨水平，公司通过将淖铁路协同运输，大幅扩大公司煤炭外销辐射区域，打破“疆煤外运”瓶颈，煤炭外销综合成本优势明显。经测算，当前公司煤炭在甘肃、四川市场的综合基础数据成本已经低于陕西、内蒙古地区煤炭，县有较强市场竞争力；且即便未每股净资产（元，LF)427来极端悲观情况下煤价回落，假设秦皇岛港口煤价从当前1200元/吨降资产负债率(%，LF)52.75至600元/吨，公司煤炭外销仍具有明显收蓝，县有较强的抗风险能力，总股本（百万股）6,565.76■长协贺易天然气及自产气成本优势显著，穗定贡献利润。23年全球天流通A股（百万股）6,565.76然气价格受全球经济增速放缓影响高位回落，但供给较为刚性，预计短期供给偏紧格局将延续，价格中枢有望上移。此背景下，公司长协贸易气及自产气凭借低成本优势，充分受益于价格弹性，稳定贡献盈利，此《广汇能源(600256：LNG业务外，公司启东LNG接收站项目设计周转量已突破500万吨，受蓝于此，高弹性，长焰煤利用莫定长线逻辑》■高分红比例老显未来发展信心，授资确定性赋予公司强避险属性。公司公告2022-2024年度连续三年累计分配的利润不少于近三年实现的年均2018-09-12可供分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股，按10月9日收盘价7.87元计算，保底分红0.7元/股对应公司23年股息率约8.89%，高分红带来的投资确定性为公司未来估值抬升提供有力支撑，■盈利预测与授资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为80.58/117.36/163.22亿元，对应PE分别为6/4/3倍，考虑到公司兼具高0成长和低估值属性，未来煤炭产量增长有望页献业绩增量，首次覆盖给予“买入”评级，产进度不及预期，203060双碳库1/33请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所203060双公司深度研究203060双203060双SOOCHOW SECURITIES内容目录601.“气煤油”齐具赋予稀缺属性，战略性布局绿能着眼未来2.煤炭资源丰富外运无忧，政策加持产量有望高成长…2.1.国内煤炭供给偏紧，保供政策促进疆煤产能释放2.2.公司煤炭资源丰富，新增产能高速成长92.3.将淖红铁路协同改变供应格局，降本增效彰显运输优势122032.4.产量高增提供业绩弹性，成本优势铸就护城河….LNG自产+贸易并举，构筑天然气核心竟争力3.1.天然气业务稳步扩张，○业绩再破前高…171833.长协锁定低价气源，国际转售具备高利润弹性204.煤化工成本优势凸显，利润贡献稳定…224.1.深度布局现代煤化工，油价上涨驱动景气回升224.2.产品价格有望维持高位，低成本带来稳定业绩支撑245.布局CCUS和氧能，助力绿色能源转型.265.1.CCUS及驱油项目稳步推进，成本优势明显265.2.加速氢能产业布局，实现经济、社会效益双提升27203066.盈利预测与估值…2929.2.盈利预测与公司估值。30碳文库碳文库碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳2/33吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分