2025年铜市场展望：2025年值得关注的五大发展趋势铜市场展望：2025年值得关注的五大发展趋势全球制造业复苏，叠加中国持续的货币宽松政策和财政刺激措施，将在未来一年支撑起铜需求与铜价格。能源转型于铜需求而言依然是一个长期利好因素。值得注意的是，2024年全球气候倡议势头衰减的趋势很可能会延续。此外，美国新一届政府正与其他国家共同推行民族主义政策，逆全球化与保护主义成为主流。由此产生的副作用或将加剧2025年铜价的不确定性。近期的铜价波动预计将为全年定下基调。中国经济政策所释放出的积极信号将支撑铜价上行，而美元走强以及贸易关税和财政政策的不确定性将影响市场情绪。地缘政治变动也会对成熟的原材料供应链产生影响，尤其是考虑到治炼厂产能过剩问题以及必然进行的优化调整。在采矿领域，我们预计并购会持续进行，因为大型综合矿企争相布局铜这一对长期脱碳而言至关重要的金属的产能。全球经济：工业生产复苏依然是核心概述：我们预计2025年全球工业产出(IP)将增长3.2%，全球国内生产总值(GDP)增长将从2024年的2.7%增长到3.0%。中国大陆以外的主要终端市场（尤其是欧美市场）预计会降息，这是我们今年铜需求前景预测的基础。降息反过来又会刺激投资。中国方面，财政刺激措施有望推动经济增长，并稳定疲软的房地产市场。这些因素有望增强企业与消费者信心，并推动经济增长引擎从服务业转向制造业。总体而言，全球P增速有望三年来首次超越GDP增速，利好铜需求。然而，以下风险点不容忽视。2024年，服务业向工业的转型未达预期。世界主要经济体贸易保护主义升级将是今年的主要关注点。提高关税和减税或将导致通货膨胀，限制降息空间。此外，后疫情时代债务高企制约政府的财政刺激能力，例如欧洲减少电动汽车补贴，全球政府支出审查趋严。中国需求：政策托底支撑铜消费，但潜在关税构成下行风险概述：我们预计，2025年中国精炼铜消费增速为2.5%，2024年为3.8%。低碳终端行业增长将继续支撑铜需求。我们预计，中国的快速脱碳会带动相关终端行业发展，支撑起中国的铜需求。尤其是交通和电力网络支撑起了2024年的需求增长，2025年预计将延续该趋势。2024年，电网投资增长约20%，虽以铝密集型输电网络为主，但部分资金流向配电系统用铜。此外，随着中国承诺提高太阳能和风能发电容量，可再生能源设施将持续增长。再加上中国计划在2027年前升级配电网络，必将提振铜线缆需求。在交通运输领域，新一轮的乘用车以旧换新计划将继续提升电动汽车普及率。除去年年底推出的激励措施外，消费者在乘用车辆以旧换新时还会获得进一步补贴。与此同时，政府还增加了对城市公交电动化的补贴。财政刺激能否激活2024年落后行业的复苏？目前，中国正面临消费者信心危机、房地产长期低迷以及美国新一轮关税冲击可能加刷本国结构性问题三重挑战。有迹象表明，中国正在采取积极措施，重燃消费者信心。上个月，中央政治局将2025年的货币政策从长期以来的“稳健”政策调整为“适度宽松”，并承诺扩大财政赤字，采取积极措施稳定经济。我们预计国内消费将成为中国经济的重点，并推动中国经济增长。作为经济刺激计划的一部第2页，共5页