之开源证券电力业电力绿电消纳考核范围拓宽，有望持续提升绿电环境溢价究2025年07月14日行业投资策略投资评级：看好（维持）zhouleil@kysec.cn行业走势图证书编号：S0790524090002证书编号：S0790125070014一电力一沪深3002025年7月，国家发改委发布《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有36%业24%关事项的通知》，下发2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用12%能行业绿色电力消费比例要求：衔接136号文，提出结合2025年消纳责任完成12%点用能行业绿色电力消费比例要求从框来性意见迈入具体考核实施阶段。《通249%2024-072024-112025-03知》明确，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据数据来源：聚源中心可再生能源消纳权重考核目标，2025年仅考核电解铝行业，2026年开始考核其余用能单位，重点用能行业绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。相关研究报告2026年起，辽宁、山东、江苏、浙江、安徽、海南6省对电解铝、钢铁、水泥、多晶硅行业考核力度收紧，总量责任权重较各省可再生能源总量消蚋责任权重提《水电商业模式稳定，低利率时代价高1%。同时，对比实际考核权重，总量平均消纳权重2025年同比2024年提升值凸显一行业投资策略》-2025.5.312.7pct,非水平均消纳权童2025年同比2024年提升3.63pct。《高耗能行业绿电消纳要求有望提振绿电环境价值一行业投资策咯》-2025.5.18·绿证供需差收窄，库存出清在即，绿电环境价佳覆盖率有望提升源证《电力供雷转向宽松，重视盈利稳定2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给品种一电力行业2025中期投资策略》收缩并基本维持稳定。2025年嫌证供给收编、供需差收窄。2024年绿证交易量证-2025.5.7占年内可交易绿证供给的14.1%：2025年1-5月，绿证交易量占年内可交易绿证供给的37.7%。绿证有效期2年，自电力生产月起算：2024年之前的绿证有效期延长至2025年底，大量绿证库存将于2025年末批量出清。2025年45月，禁证均价环比回升。根据国家能源局数据，2024年4月，绿证交易均价2.31元，环比提高63.24%：2025年5月，绿证交易均价2.73元，环比提高18.12%。我量)每提高20%，运营商单位发电环境价值收益提高1.0元/兆瓦时。2026年，绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节，点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，嫌证市场活力有望进一步被激发。以龙源电力为例，若维持50%绿电环境价值覆盖率，嫌证价格年提高10元，则公司风光发电度电净利润提高0.004元，提升幅度为4.5%。建议关注AH胶贵产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商。受益标的：龙源电力山、新天泽新能、节能风电、三峡能源、中闲能源、江苏新能等。·风险提示：绿证市场量价不及预期：电网及灵活性责源建设不及预期：市场化电价波动风险；风光制造业价格波动风险：可再生能源补贴回款风险。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/11目录1、可再生能源电力消纳考核范围拓宽、考核力度收紧……32、供给收缩、库存出清，绿证价格有望回归绿电环境价值……3、投资建议：关注AWH股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商.……8图表目录图1：多数省份非水可再生能源消纳考核目标高于省内非水可再生能源在电力供给结构中的占比3图2：2024年12月起，绿证供给收编（单位：亿张).6图3：2025年1-5月，全国绿证交易量占可交易绿证核发量的37.7%7表1：此次发布的2025年实际消纳责任权重相较于2024年中发布的预期目标有所提高.4表2：2026年预期消纳责任权重目标较2025年进一步提高，6省对电解铝等四大行业进行超额考核5表3：2025年45月，绿证均价环比回升（单位：个、无/个）……7表4：我们测算：环境价值覆盖率50%、单价10元对应单位发电环境价值收益为5无/兆瓦时（单位：元/个、元/兆瓦表5：新能源发电运营商盈利水平呈现较大波动性….8表6：受益标的盈利预测与估值.…请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/11