2025年上半年煤炭行业信用风险总结及展望联合资信工商评级三部2025年上半年，全国煤炭产量小幅增长，且进一步向晋陕蒙和新疆地区集中，煤炭进口量有所下降；由于下游需求支撑不足，煤炭价格持续下行，行业整体盈利水平大幅下滑。债券市场方面，2025年上半年，煤炭行业企业发债规模同比下降，发债主体主要为高信用等级的地方国有企业。上半年债券级别以AAA为主，煤炭企业债券到期兑付呈现小高峰，到期债券均已顺利克付，未出现新增债券违约企业。2025年，煤炭供需预计将维持供略大于求的状态，动力煤价格中枢预计将小幅下移，受下游钢铁及房地产行业持续疲软影响，炼焦煤价格或将进一步下探。煤炭行业企业的收入、利润及经营获现规摸将小幅下降，考虑到新增产能审批趋严，在行业整体没有大规模投资支出的情况下，煤炭企业整体债务负担及偿债能力有望保持稳定。2025年下半年债券到期金额相对较小，到期主体信用等级较高，集中兑付压力可控。但仍需关注非经营性负担对部分煤炭企业可持续发展带来压力，以及新能源快速发展对传统能源发展空间的挤压等。联合资信评估股份有限公司China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.联合资信LianheRatings一、煤炭行业运行概况中国原煤供给以国内为主、进口为辅。从国内供给端看，2025年上半年，全国煤炭产量24.05亿吨，较去年同期增长5.40%，占2024年全年全国煤炭产量的50.54%，主要系2024年上半年受安全监察形势较严影响，部分地区煤炭减产使得全国煤炭产量下降所致。区域分布方面，基于全国煤炭资源分布呈现“北富南贫，西多东少”的特点，随着“供给侧”改革的推行和中东部省份煤炭资源的逐渐枯竭，煤炭产能进一步向晋陕蒙和新疆地区集中。2025年上半年，晋陕蒙和新疆地区的原煤产量占全国总产量的81.41%，同比提升0.30个百分点。从进口供给看，2025年上半年，受国内供给增加影响，煤炭进口量有所下降。根据海关总署公布的数据，2025年上半年，全国累计进口煤炭（煤及褐煤）2.22亿吨，较上年同期下降11.10%。图表1近年来原煤产量情况资料来源：Wind,联合资信整理需求方面，煤炭行业的下游需求主要集中在电力、钢铁和建材行业，其余主要为民用煤和煤化工等行业。煤炭在中国能源消费中的主要形式是火力发电。2025年上半年，全国规模以上电厂火力发电量2.94万亿千瓦时，同比下降2.40%，火力发电量同比小幅下降。钢铁和建材行业为煤炭的两大下游行业，建材行业主要以水泥行业为代表。房地产投资对钢铁和建材行业的需求具有重要影响。2025年上半年，由于房地产企业资金链仍紧张，叠加销售市场低迷，房地产相关指标仍处在低位。同期，全国房屋竣工面积2.26亿平方米，同比下降14.80%：新开工面积3.04亿平方米，同比下降20.00%。房地产行业对钢铁和建材行业的需求整体表现疲软，2025年上半年，全国粗钢产量5.15亿吨，同比下降3.00%：全国水泥产量8.15亿吨，同比下降4.30%。www.hratings.com研究报告