华龙证券CHINA DRAGON SECURITIES证券研究报告煤炭行业报告日期：2023年11月20日具备产能与资产价值优势的央企煤炭龙头中煤能源(601898)深度研究报告核心观，点：华龙证券研究所>新增产能提升公司利润，带动业绩增长。截至2023年三季度，公司投资评级：增持（首次覆盖）煤炭与煤化工产能位居行业前列。煤炭方面，共有在产煤矿26座，权益产能1.36亿吨。2020-2023年上半年，公司大量矿井列入国家保供煤矿名单，同时公司大力投资新建，未来3年煤炭产能增量达一年内公司相对大盘走势2880万吨，其中大海则与依兰煤矿2023年上半年已经投产，累计核增产能1740万吨。公司产能持续增加，是行业稀缺的产能增长龙头企业。行业政策有利，生产降本增效。受益于长协政策持续性，电力、冶炼等行业扩张趋势，公司煤炭生产稳定性得到大幅加强，产品销售有保障。2023年1-9月自产商品煤单位销售成本同比下降3.7%，生产、运输与港杂费用均下降：2022年，公司自产商品煤产量11917吨，公司基本情况同比提升5.70%；产能利用率达到87.70%，达到历史高点。当前价：8.66元>煤化协同布局，成本优势凸现。公司聚焦煤炭清洁高效转化利用，着总股本：132.59亿股力打造煤-化循环经济新业态，大量使用自产煤与自产甲醇生产煤化流通股本：91.5亿股工产品，形成成本优势。截至2022年，公司共有煤化工潜在产能1647总市值：1013.07亿万吨，当前产量560万吨，部分产品产能利用率仍有30%以上空间，52周最高：9.43元52周最低：7.36元有巨大增长潜力。2022年，公司煤化工业务营业收入227.01亿元，毛利30.28亿元，较上一年实现较大增长。研究员：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzqgs..con请认真阅读文后免责条款华龙证券公司研究报告>盈利预测和投资评级。受煤炭价格的影响，公司盈利有望维持高位。预计2023-2025年归母净利润分别为202.54亿元/215.15亿元/225.93亿元，对应EPS分别为1.53元/1.62元/1.70元，按11月17日股价8.66计算，对应PE分别为5.67X/5.34X/5.08X。公司系大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步恢复，新产能释放带来成长空间，应给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测筒表2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）231.127.30220.576.86211.137.61212.553.26217.996.98增长率(%)63.96-8.03-4.280.672.56归母净利润（百万元）13.281.9118,240.5420,254.3121.514.6522,592.78增长率(%)124.8532.7611.046.225.01摊薄每股收益（元）1.001.381.531.621.70ROE(%)11.6713.9514.2613.7513.02P/E8.666.285.675.345.08P/B1.010.880.810.730.66P/S0.500.520.540.540.53EV/EBITDA3.402.722.381.891.61>风险提示：宏观经济波动风险：煤炭价格波动风险：项目投资进度存在不确定性：生产成本大幅上升：项目投资周期长：环境保护政策风险。2