光大证券氢氨醇：碳中和背景下不可低估的新市场一一碳中和领域动态追踪（一百六十四）光大电新公用环保团队证券研究报告2025年11月5日核心观点光大证券(1)习近平主席明确2035年中国新一轮国家自主贡献后续减碳路线，欧盟“碳边境调节机制”也将于2026年开始实施，欧洲高碳价可扩大国内企业收益来源；(2)全球航运业正加快脱碳转型，国际海事组织(MO)推动绿色燃料政策出台，绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限的情况下维持高位；(3)氢氨醇应用作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，进而推动制氢设备、生物质气化炉等新技术开发及产业链持续降本。重点关注标的：(1)提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业：金风科技(A+H)、中国天楹、偏燃能源、吉电股份、嘉泽新能、上海电气(A+H)等。(2)具备领先气化炉生产制造能力的设备企业有望获取更多订单：航天工程、太原重工、东华科技、上海电气(A+H)等。(3)布局更高效制氢技术(PEM、AEM等)和相关设备制造的企业有望在后续项目建设中受益：明阳智能、华电科工、亿纬锂能、阳光电源等。风险分析：欧盟碳关税政策出现反复致碳价低于预期；国际航运绿色燃料应用进展低于预期；供应链竞争激烈、产品差异化不明显致盈利持续下行。请务必参阅正文之后的重要声明1