下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网国泰君安期货2025年12月17日GUOTAI JUNAN FUTURES全国碳市场：此消彼长，余震仍存-一2026年全国碳市场年度行情展望唐惠珽投资咨询从业资格号：Z0021216tanghuiting@gtht.com报告导读：发电行业：拆解宏观减排目标，铺定基准值下调路径。宏观减排日标将为发电行业配颜基准值下调路径提供重要参考依据。本文将以2035年排放日标为约束，对未来5年中国发电行业配颜基准值下调路径进行推算：中国存在尽早实现碳达峰的政策意愿，若2025年作为目标达峰年份，则2026至2035年期间二氧化碳排放的年均减排速率需达到约0.7%1.0%。在发电量中性增长情景下，2026年发电排放强度需较2025年至少下降约1.1%1.4%。预估2025年度发电行业配颜缺口率可能扩大至约1.1%1.4%，对应的年度缺口约0.60.7亿吨。CCER:供给能力继峡扩张，剂弱碳价上行驱动。基于当前的项目登记和减排量登记进展，本文预估2026年CCER将新增供应15002250万吨，叠加2025年约1000万吨的市场结余量，2026年CCER“新增供应+库存”合计规模有望达到约2500~3250万吨。若2026年CCER价格逐步回归“折价于CEA”的常态区间，即低于CEA价格水平，那么重点排放单位极有可能大规模使用CCER用于置换配颜或填补履约缺口。2026年行情晨望：市场仍有“余度”，26州1成交热度堪忧。2026年市场继续消化过去的配颜结余，但结余下滑幅度有限。尽管结转规则已成为“过去式”，但其遗留影响仍将作用于2026年，包括大幅削弱26州1市场成交活跃度和松动“捂货惜售”心态。在现有政策下，本文对2026年碳价走势保持谨慎乐观，认为其价格有望温和上涨，但是想要回到历史高点存在难度。若新政策的出台能够给予市场明确的减排路径预期，那么碳价有望突破历史高点。年度策略：70元/吨以下逢低做多，90元/吨以上止盈。请务必阅读正文之后的免责条款部分下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网国泰君安期货GUOTAI JUNAN FUTURES目录安期货国泰君安31.1碳价破位下跌，反弹修复有限.…382.1发电行业：拆解宏观减排目标，锚定基准值下调路径82.1.1中国对实现2030年强度目标究克抱以何种态度？2.1.2以2035年排放目标为锚，推导发电行业基准值下调路径102.2CCER:供给能力继续扩张，剂弱碳价上行驱动….113.2026年行情展望：市场仍有“余震”，26H1成交热度堪忧..13君安期货国泰君安国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安具国泰君安期货国泰君安期货国泰货国泰君安期货国泰君安期货君安期货国泰君安期货国泰君安期货国泰君安期货君安期货请务必阅读正文之后的免责条款部分