证券研究报告·行业深度报告·环保东吴证券环保行业深度报告SOOCHOW SECURITIES矿业双碳：绿能、装备、资源&再生资源！2026年02月13日增持（维持）证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782嫌色能源等需求提升。金属价格高涨与矿山品位下降对矿山资本开支形成共振拉动yuanl@dwzq.com.cn作用。卡特彼勒预计未来5年，到2030年全球采矿业资本支出预计将增长50%。证券分析师任逃轩矿山资本开支提升有力地带动矿山设备需求的增长，同时绿色矿山等政策要求下，矿山领域绿色能源迎来发展机遇。执业证书：S0600522030002【龙净环保】金属价格上行驱动矿业CAPEX,旷山嫌电+矿山新能源装备全面发renyx@dwzq.com.cn力，公司拟向控股股东紫金矿业定增募资不超过20亿元，定增完成后紫金控股比证券分析师陈敌文例从25%提升至33.76%。紫金矿业全面赋能，公司矿山绿电与矿山新能源装备全面发力。矿山绿电直连项目电价高、消纳无忧，收益率显著优于集中式上网项目（我执业证书：S0600523070006们测算全额自发自用矿山绿电直连项目全投资/资本金RR有望达到11.3%21.6%，chenzw@dwzq.com.cn单位GW净利润约5亿元)，助力业主方降本与绿色转型，紫金矿业绿电需求旺盛。研究助理田源公司新能源刚性矿卡已于2025年12月底成功交付紫金矿业，打造新能源矿山装备执业证书：S0600125040008平台，全而服务矿山用能转型。tiany(@dwzq.com.cn21.11%,是公司第二大股东。公司长期为紫金矿业下属各矿山、治炼企业提供定制化的重金属污染防治综合解决方案。2024年公司收购紫金药剂100%股权，拓展选行业走势矿药剂、金属萃取剂等业务。矿山扩产带来矿山耗材与矿山污染治理需求持续提升。深300滤机龙头布占率40%+，25H1下游收入占比：矿物加工(33%)、环保(30%)、新能源新材料(15%)。下游景气度见底四升：1)矿物加工：压滤机广泛应用于矿石的脱水、尾矿的处理等环节。全球矿山资本开支提升&出海有望形成共振，国内政策强化尾矿处置。2)新能源：前期施累景气度的使电下游迎来资本开支修复期。实控人解除留置，经营治理回归正常。公司现金流充裕，高股息可持续。长期随着能力衍生，成套化+耗材化+出海贡献广闲空间。务，聚焦新能源环卫装备、矿用装备优势业务，传统燃油销量占比少，因此电动化蓝海中受益性最大。1)矿用：25H1矿用装备子公司营收6.41亿元（同比+111%，相关研究占总收入38.6%)，宇通聚焦新能源纯电矿卡，技术成热，保持行业第一品牌的竞争优势，将受益于矿卡需求提升&电动化渗透率加速。2)环卫：25年环卫新能源装备《加大力度推进全国碳市场建设，二行业销量同增70.9%，渗透率同增7.67pct至21.11%，宇通市占率13.8%保持第二，25年新能源销童自身占比达73.6%，为同业上市公司中最高。2026-02-10■主线2一一资源&再生资源：上游开采、后端再生产业受益于金属价格上行。对于上游矿山开采与治炼企业而言，金属价格上涨带来直接利好，企业迎来利润大增，《景津景气度回升+出海+成套耗材其备资源与成本优势的龙头企业有望进一步强化份额。对于后端再生产业而言，金新成长，因废出海推进，UCO价格上属价格上行期，资源化项目再生加工业绩与存货金属损益迎来双升，且责潭化再生行稀缺性渐显》2026-02-10由再生加工业绩与存货金属损益构成。金属价格上行期，资源化项目再生加工业绩与存货金属损益双升，充分受益金属价格上涨。2025年以来公司业绩拐，点回升。公司自有资金投资控股4个金矿，战略布局金矿协同打开第二成长曲线。亟待提升。美国通过长期合同方式锁定智利、波兰、哈萨克斯坦等主要产地的大部分铼资源，在供给机制层面，进一步强化了全球铼的供给约束，彰显缺资源核心价值。公司合作紫金矿业卡位铜细冶炼卡位铼回收，掌握核心资源与领先提取技术，充分受益铢价上行，业绩弹性可期。目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨大福下降34%。供应收紧扭转过剩格局，推动镍价中枢上行。2025/1219LME镍现货结算价约1.46万美元吨，2026/129上涨28.73%至高点1.88万美元吨。公司高冰镍一体化产能放量在即，镍价上行期享库存收益&盈利弹性！公司高度重视印尼因废市场，印尼垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日，电价优厚，我们测算印尼项目单吨净利160元吨（较国内+144%），ROE17.65%(较国内+3.17pct。裁至25H1伟明国内控股运营3.7万吨/日，凭借印尼高冰镍先期布局及因废运营+设备一体化优势，有望实现海外扩张。■风险提示：矿山资本开支不及预期、金属价格下行、行业竞争加刷，地缘政治风险。1/33请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES内容目录1.1.龙净环保：金属价格上行驱动矿业CAPEX,矿山绿电+矿山新能源装备全面发力..51.2.赛恩斯：紫金矿业赋能，矿山污染防治与矿山药剂空间广阔13.景津装备：固液分离设备龙头，景气度&治理双底已现，高股息存安全边际！1.4.宇通重工：新能源矿用车翻倍增长，受益于电动化放量弹性大…2.主线2一一资源&再生资源…1821.高能环境：金属资源化业绩高增，战略进军布局矿业…2.2.赛恩斯：航天战略金属铼价持续上行，协同紫金资源卡位，行业深耕提取技术突破232.3.伟明环保：镍供应收紧驱动涨价，固废出海启航..273.风险提示…44444444444*2/33东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分