证券研究报告行业国联证券2023年12月17日GUOLIAN SECURITIES告电力设备强于大市业周报相对大查走势风光消纳难题下氢电解槽潜力有多大？一电力设备一沪深30020%风电、光伏装机快速增长，产生了较大的消纳压力，绿电制氢凭借持续成本下降、技术提升，已成为解决消纳的重要手段，正在迎来需求快速释放。电解槽当前需求：20%当前：2023年1月-12月初，以电解槽需求口径进行统计，2023年1月至12月初，合计电解精招标量1.6G,相比2022年出货量增长97.13%。招40%2022/122023/42023/82023/12标主要以大项目驱动，技术路线以碱性为主，占92.1%。2024年需求：2024年电解精断增需求约为3.2G,增长态势持续。随氢能作者政策支持力度加强，氢能项目审批开工招标有望加速，从项目角度出发，分析师：贺朝晖2024年电解槽断增需求最大值约为6.5GW。执业证书编号：S0590521100002远期：我们以绿氢渗透率方式计算实际电解槽潜在需求量，预计2023E邮箱：hezh@glsc.com.cn2025E年电解精潜在累计需求量分别为8.9/19.4/29.4Gm,电解槽潜在新增装机需求分别为3.64/10.52/9.95Gm。假设2030年绿直渗透率为15%时，电解槽装机需求量为73.6GW,2023E-2030E复合增长率约35.3%，持续高速增长大大提升绿直天花板。碱性电解精现阶度价格企稳。我们统计碱性电解槽中标项目情况，以碱性电解槽系统（电解槽+后处理装置，不含电源）角度来看，项目中标平均价格在682734万元之间，折算单W价格在1.361.47元M之间。远期价格楚势：当前实际运行项目存在漏液、跟随风光波动较差问题，项目要求由需要产品过度到需要好产品，竞争壁垒提升，头部厂商议价能力提升，电解精有望道过规樸化采购原树料驱动降本，进而降低电解槽价格。当前：2023年头部集中度高，C3约为74.3%，未来第二梯队份额有望提升。未来：氢能项目由示范项目步入成熟项目周期，工控要求提升、电解槽参数优化等要求将明显提升行业壁垒，头部企业有望规模化效应带动降本。直能项目有望从政策驱动变为盈利驱动当前制约氢能项目建设缓慢的原因主要在终端需求欠缺、终端价格昂贵等问题。今年招标大项目甲醇、氨气等项目提升需求，我们认为现阶殷项目盈利能力主要体现在到厂绿直平价化，中长期来着随着核心储运环节停本，加直站规樸高速提升，应用场景下况，商用化度提升。南用化进程加快：12月1日，中国燃料电池汽车大会上发布《共建中国氢能高速行动侣议》，以京津冀、上海、广东、郑州和河北五城示范群为基础的氢能高速网络建设。我们统计各省直能中长期规划及行动方橐，靴至12月初，以我们不完全统计结果全国各地加直站达到329座左右，结合各地2025年规划，2025年目标为1167座，目前还有838座加直站待建。制直环节建议关注隆基绿能、阳光电源、双良节能、开辉科技等储运环节建议关注：厚普股份、开山股份、京城股份等风险提示：项目建设不及预期，原材料价格变化，市场竞争加刷相关报告1、《电力设备：全球首台四代核电商运意义重大》2023.12.10数加速电力设备出海》2023.12.03请务必阅读报告末页的重要声明国联证券行业报告|行业周报正文目录1.如何看待当前电解槽需求和价格.…31.1如何看待电解槽空间？31.2如何看待电解槽价格趋势？72.1142.2氢能基建需求提振加氢站需求14关注标的……164.风险提示…16国表1：2023年1月-12月初电解精招标、中标不完全统计.…3图表7：部分中标项目碱性电解精价格…7图表8：困表11：在电源功率波动下电解精电流和电压变化…1010图表17：中标企业中标量情况().11困表19：中能建框中标企业名单及电解精报价情况…11国表20：2023/12/15日部分地区绿真、蓝直平均价格（元/kg)...12图表23：图表25：光直一体化提升项目收益率..1314田表27：各省真能发展规划及加真站要求14图表28：500kg/a加直站成本拆分..162请务必阅读报告末页的重要声明