2023年6月2日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究大量绿氢项目下游消纳何去何从？新能源、环保领域碳中和动态追踪（七十三）要点电力设备新能源短期内绿氢的下游消纳以内蒙古等示范项目区当地化工企业为主：我国化肥、甲买入（维持）醇产销地区具有高度匹配性。西北地区风光发电成本较低，工业集群丰富，目前一大批风光一体化制氢合成氨、合成甲醇项目已经在内蒙古、新疆、宁夏等地区作者上线。目前内蒙古绿氢总产能超80万吨，当地合成氨和甲醇分别可以提供32.4分析师：股中枢万吨和238.4万吨需求空间，绿氢合成氨的成本已经接近市场价，绿氢制甲醇的执业证书编号：S0930518040004成本还明显高于甲醇市场价格。风光项目中配套合成氨装置较多，甲醇装置较少，010-58452063后续内蒙古氢气的外输和进入其它产业将会是必然趋势。yinzs@ebscn.com中期绿氢有望对全国化工用灰氢/蓝氢实现替代，钢铁行业长期将提供需求增量：当前我国合成氨和甲醇对应的氢气需求分别为934万吨和875万吨，相关下游执业证书编号：S0930520050001021-52523827化工行业比较成熟，产量稳定，未来对氢气的实际需求主要在于绿氢对灰氢/蓝haoqian@ebscn.com氢的替代。基于0.2元/wh电价，绿氨的成本3269元/吨，合成氨市场价格2746元/吨，绿氨随技术进步有望实现平价；绿色甲醇成本3196元/吨，远高于市场价格1749元/吨，需要等待技术突破和双碳有关政策的跟进。钢铁行业对应的021-52523817最大氢气需求为9000万吨，但氢气对焦炭的替代需要对生产线改造或重置，且lvhao@ebscn.com目前技术尚不成熟，长期绿氢有望大量应用。行业与护深300指对比图下游工业产品相比氢气有运输成本优势，但出口难以有效拉动需求：氢气的储运一直是备受关注的技术难题，需满足低温高压的条件，需要管道、压缩气体罐车、37%液态运输罐车等专用装备提供支持。目前对氢气/液氢运输成本为7583-1730525%元/代/2000k;相比氢气，其下游工业产品具有易于储运的特点，可以有效降低13%运输产生的成本，液氨的管道运输成本为206.6元/代/2000km、船运成本为304.80%元/t/2000km,甲醇的船运成本为252.2元/t/2000km,化肥的铁路运输成本为173.7元/t/2000km。绿氢下游产成品运输将成为重要运输途径。目前我国尿素-12%05/22082211/2202/23出口同比下降，国际市场合成氨和氮肥价格低于国内，并且化肥出口受到的限制一电力设备新能源逐渐增多，出口难以有效拉动对上游原材料的需求。后续随着欧洲碳关税的实资料来源：WMnd行，绿氢及下游制品与灰氢/蓝氢制品价格差距拉大，出口有望拉动绿氨/绿色甲醇需求。相关研报新疆出台新能源产业协同发展政策，电解槽需求投资建议：双碳政策背景下，大量绿氢示范项目开工，带动电解槽行业进入0-1有望进一步打开一一新能源、环保领域碳中和动阶段，产品性能及下游渠道是决定后续企业销量以及项目配套的关键所在，有光态追踪（七十二）(2023-05-19)伏、风电配套项目以及大客户合作背景的企业有望拿到大量订单。推荐：华光环电解槽风头正盛，燃料电池蓄势待发一一新能源、环保领域碳中和动态追踪（七十）能，建议关注：华电重工、昇辉科技、亿利洁能。(2023-03-10)风险分析：绿氢需求及应用推广进度不及预期、政策鼓励不及预期、制氢技术降本迅速引起技术迭代。敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告电力设备新能源光大证券投资聚焦由于氢能下游应用领域较多，现在氢气示范级项目主要集中于化工增的应用，特别是内蒙古大量示范级项目开始招标，市场对于本地是香能消纳如此多的绿氢及绿氢下游制备的绿氨、绿色甲醇关注较多，本文以内蒙古为主，探讨绿氢短期、中长期的消纳情况。我们的创新之处1、根据氢气下游工业端消纳产品，以及消纳产品的下游应用情况，分析内蒙古当地短期所能消纳的绿氢情况。2、结合运输价格，判断出中长期而言，当地绿氢制成氨、化肥、甲醇等产品再往外运输比纯氢运输更具有竞争力，我国氨、甲醇等化工产品生产地将会朝绿氢资源丰富地域富集。3、分析了欧洲边境碳关税对于绿氢制绿氨、绿色甲醇在成本上的影响。股价上涨的催化因素1、国内招标23年下半年大量落地，带动电解槽企业订单快速上升。2、国内海外绿氢项目规划不断加码。3、2023年底欧洲边境碳关税开始运行，带动绿氢需求快速上升。投资观点双碳政策背景下，大量绿氢示范项目开工，带动电解槽行业进入0-1阶段，产品性能及下游渠道是决定后续企业销量以及项目配套的关键所在，有光伏、风电配套项目以及大客户合作背景的企业有望拿到大量订单。推荐：华光环能，建议关注：华电重工、昇辉科技、亿利洁能。敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告