深度报告电力欧洲电力期货的研究框架与24年电价展望期货ORIENT SECURITIES走势评级：首席分析师（能源与碳中和）报告日期：2024年1月10日从业资格号：F3005393投资咨询号：Z0012069★现货电价和期货电价间的形响Tel:8621-63325888-2483现货电价以期货电价为中枢震荡，但也可能逆向影响期货电价。在Email:xiao.jin(@onentfutures.com平稳的外部环境下，风光电出力变动会先影响现货后传导至期货。目前大约3至5单位的日前电价波动对应1单位期货电价波动。联系人：★电力期货的价格分析电力与新能潭助理分析师电力期货对标未来的批发电价，由发电成本和发电利润组成，2023从业资格号：F03111542能年气电SRMC包括约69%的天然气成本、28%的碳成本和4%的电厂运营和维护成本。SRMC决定边际发电能源的种类，发电利润与Email:linjun.wei @orientfutures.com源气煤机组的出力比例相关，气电机组出力比例上升1%，气电利润与上升约0.42欧元/MWh。电价的长期演变与宏观经济相关，符合大主力合约行情走势困（电力）碳宗商品价格的变化规律。短期电价的主要影响因素是边际定价机中制，次要因素是电力自身的预期基本面变化。160和★需求端因素分析140欧洲的长期用电需求由宏观经济决定，季节性需求以气温为彩响主20因、工业生产为影响次因。用电需求与气温负相关，与经济活动正相关，关键节点包括3月工厂开工，7月夏季高温扰动，8月欧洲普遍休假和9月后临冬供暖需求上升等。★供应端因素分析风光装机将随着装机量高增而继续上升，水核装机或将保持稳定，去煤在能源危机受阻后重回主线，气电机组难增难减。煤炭和天然气正转变为后备能源，天然气的库存偏离度与电价相关。各能源发电季节性显著，除光电外，其他能源出力均呈冬高夏低的趋势。相关报告★2024年欧洲电价展望《欧洲电力市场供需结构和电价分析》电价远期正转向Back结构，市场对安稳过冬相对乐观。24年欧洲2023/05/25光电装机有望续创新高，风电未完全走出高成本困境，24年去煤量《供需由宽趋紧，暗水或涨新池》有望创历史新高。工业端的退出或复产已大部分落地，电价回落下居民用电需求有望回升，基于1H23的低基数，24年需求端或存在2023/07/21弱修复。风光高增下，化石燃料将继续受到挤压，电价易跌难涨，《中欧电力市场改苹进程对比暨统一电中枢或将下移至85-90欧元/MWh左右。力市场建设可能路径探析》★风险提示：2023/10/24地缘风险，极端气候，能源转型不及预期等。公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，色不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内客的客观、公正，但文东方证券期货ORIENT SECURITIES能源与碳中和-电力-深度报告2024-01-10目录1.1、电力期货品种和合约参数2、现货电价及其对期货电价的形响72.1、现货电价的形成机制与交易因素…2.2、现货和期货间的相互形响…3、电力期货的价格分析…103.1、电价组成和成本分析…133.3、长周期分析…143.4、季节性分析…4、需求端因素分析…17.174.3、工业生产：季节性开工减产形响用电….204.4、季节性需求变化：气温为主因，生产为次因…5.1、风光长期发电量将随着装机量高增而上升….225.2、水核电装机量或将维持相对稳定5.3、去米计划略有受阻，气电机组难增难减….246.1、2024年用电需求的药修复可期……266.2、光电装机有望续创新高，风电或不及RePowerEU目标预期6.3、去米将在2024年重回能源转型的主线…….30期货研究报告