证券研究报告行业投资策略华福证券电力设备与新能源行业评级强于大市（维持评级）2024年01月08日新技术星辰大海，破局者涅槃重生2024年光伏年度策略报告证券分析师：邓伟执业证书编号：S0210522050005研究助理：李乐群请务必阅读报告末页的重要声明投资要点华福证券行业：中美欧市场三重发力，新兴市场起量在即。全球：预计23/24年全球新增光伏装机为380/470GW,24年同比增速达24%，需求仍有韧性。中国：上游原材料成本大幅下降，刺激终端需求带动光伏装机超预期，预计23/24年中国光伏新增装机达180/210GW,24年同增17%，需求增长基调不变。美国：1RA法案刺激+PPA电价上行+降息周期开启共同提振光伏装机需求，质十24年新增装机达38GW。欧洲：多国上调装机目标彰显碳中和实现决心，能源政策及绿色转型继续推动欧洲光伏需求增长，预计23/24年新增光伏装机为65/90GW。新兴市场：中东及非洲市场能源转型速度加快叠加区域优势明显，预计23/24年新增光伏装机为12/16GW。主：盈利见可期，新技术进展推动头部企业受益。硅料：产能过利为共识，预计至23年底全球多品硅产能超240万吨，支撑组件需求超900GW,24/25年维持过剩格局，预计24年硅料出清现金成本为5万元/吨；头部企业具有成本优势，重点关注NP硅料价差及颗粒硅技术进步。硅片：23年主要厂商硅片产能为826GW,隆基绿能及TCL中环硅片双寡头地位稳固；预计23/24年内层砂供应缺口分别为0.9/02万吨，伴随的比科扩产产能释放内层砂供应紧缺相对缓解。电池：TOPc0技术仍有提升空间，激光SE及双面0y叠加可使量产效率由目前25.3%提升至26%+；HJT产业化及降本进程加速，XBC高转换效率或为远期品硅电池技术主流。组件：头部厂商占比持续提升，前十家组件厂商23年出货量约223GW;我们预i计目前当硅料价格为65元/kg的情况下，PERC、TOPCo、异质结（低温银浆）及异质结（银包铜+0BB)成本分别为0.93/0.98/1.08/1.05元/W,组件价格或将在成本线附近形成支撑，铺材：关注产能或库存有里出清、新技术放量结构升级环节。逆变器：海外尤其是欧洲户储8微逆库存高企，渠道去库压力压制逆变器出货，3年逆变器出口表现不佳；受欧洲光伏经济性较高叠加能源自主可控需求不变影响，24年光储终端高增速助力欧洲逆变器库存出清。碳碳热场：需求端考虑新增/替换/改造三类需求，预计25年需求将达14733吨，22-25C4GR为43%，供给端资计23-25年行业供给分别为9771/11671/14971吨，25年CR4产能有望达84%，行业萨能向头部集中：热场价格实现探张，叠加头部企业降本持续，24年盈利有望触底反弹。银浆：TOPCor银浆加工费较PERC正银有300+元/kg港价，头部银浆企业有望充分受丝TOPCo出货占比提升；头部银浆企业布局上游银粉&银粉国产化比例提升，叠加LECO专用银浆加工费提升，24年头部银浆企业单位盈利或能提升。胶膜：截至23年底行业名义产能约70亿平，较24年组件需求处于过利状态；胶膜毛利率受上粒子价格影响大幅波动，24年预计随粒子价格处低位水平实现改善；伴随N型电池技术百花齐放，重点关注胶膜封装方案多品类变化.玻璃：扩产及驻资政策收紧，光伏玻璃产能投放明显减缓，23年10月我国光伏玻璃在产产能95280/d,同比已降至36%：23Q1-24Q4光伏玻璃过利产能比例分别为22%/19%/3%/1%/6%/5%/4%/3%，叠加上半年玻璃盈利性压力测试下落后产能出清实示供给更少，光伏玻璃供需结构已逐新趋于平衡。焊带：光伏焊带从扁形焊带向MBB圆形焊带、SMBB焊带、温焊带、XBC焊带方向发展，细线化成为焊带未来发展重点趋势；OBB开启降银新思路，H山T有望催生低温带需求；BC发展助推圆带替代需求，龙头企业在扁型好带领域积累深厚，投资建议：1)竞争优势显著、具备高纯石英砂保供的硅片龙头：建议关注「CL中环；2)量利齐升的一体化组件：建议关注隆基绿能、品澳科技、品科能源、阿特斯天合光能、东方日升：3)盈利修复、有望享受新技术进价的电池环节：建议关注爱旭股份、钩达股份、仕净科技、硅升科技等；4)受丝于需求爆发、增利隐的逆变器及辅材环节：建议关注阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、上能电气、锦浪科技、昱能科技、宇邦新材、帝科股份、聚和材料、福斯特、福菜特、中信博、金博股份、天宜上佳、通灵股份、海优新材、赛伍技术、意华股份、石英股份、欧品科技等；)电站开发运营环节：建议关注品科科技、能辉科技、林洋能源等；6)具备成本优势的硅料龙头企业：建议关注通威股份、协遵科技、大全能源。风险提示：全球光储需求不及预期、产业链价格下降超预期、海外利率下降不及预期。