证券研究报告行业报告|行业专题研究2024年01月10日公用事业火电盈利向好，股息吸引力有望提升作者：分析师郭丽丽SAC执业证书编号：S1110520030001联系人王钰舒天风证券行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市摘要收入端，电价上，煤电调整为两部制电价，容量电价回收固定成本比例将逐步提升，同时近期各省024年年度电力交易成交价格陆续公布，我们预计多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例：电量上，煤电利用小时有望处于近年来的偏高水平。成本端，我们认为，2024年煤价仍有望处于较低水平。综合来雪，我们认为2024年火电盈利能力仍将进一步改善：而从季度来看，受煤价基数等影响，上半年业绩改善程度或将较下半年更为显著。火电是否可以作为高股息标的减值回顾及晨望：①行业层面：我们发现2019年是火电企业开始大幅计提资产减值损失的一年。“十三五”末，行业政策导向利好不多，而“十四五”初火电更要性再次被强调。②企业层面：我们发现出于谨慎性原则对出现减值迹象的机组计提减值准备、由于淘汰落后产能或者行业优化升级的原因而提前关停、停产或者技术改造导致的资产减值是火电资产减值的更要原因。分红回顾及展望：从历史分红比例来看，受近几年盈利波动较大、分红承诺等因素影响，分红比率差异较大。①华能国际、浙能电力、粤电力等公司受煤价高企影响，2021-2022年亏损额较高，未进行分红。②华电国际因《2020-2022年股东回报规划》等，在对应年份虽然处于亏损或低盈利状态，但仍保持了较高分红水平。投资建议：我们认为2024年火电盈利能力仍将进一步改善，上半年业绩改善程度或将较下半年更为显着，且下半年需待利用小时、煤炭供需等进步明朗。伴融着火电盈利能力的改善，各公司分红水平或将有所提高，从而带动火电在股惠方面的吸引力提升。具体标的方面，全国性公司建议关注【国电电力】【华电四际】【华饱国际】【华润电力州】，区域性公司建议关注【浙能电力】【皖饱电力】。风险提示：宏观经济大幅下滑的风险、政策推进不及预期、电价下调的风险、煤价大幅上涨的风险、股息率测算的盈利假设或受计提减值等影响不及预期、股总率测算的分红比例假设存在主观性等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2