特别关注装配化装修与既有住区改造ESCO既有建筑节能改造项目融资特征与实践分析*张宝震'郭汉丁3杨彩霞1王磊1(1.中国建筑科学研究院有限公司，北京100013；2.天津城建大学经济与管理学院，天津300384；3.天津城建大学生态宜居城市与可持续建设管理研究中心，天津300384)[摘要]EP℃模式下既有建筑节能改造市场发展的关键在于E$CO项目融资，项目融资效益离不开融资结构优化。本文正确阐明既有建筑节能改造ESCO项目融资及其特性，科学解读既有建筑节能改造SCO项目融资结构优化与特征，全面分析既有建筑节能改造ESCO项目融资实践过程，将奠定既有建筑节能改造ESCO项目融资结构优化探究的基础，推进既有建筑节能改造项目ESCO融资结构优化研究与实践，提升既有建筑节能改造项目效益。[关键词]既有建筑节能改造；项目融资；结构优化；主要特征：实践瓶颈；实施致因Financing Characteristics and Practice Analysis of ESCO ExistingBuilding Energy Efficiency Renovation ProjectZhang Baozhen',Guo Hanting23,Yang Caixia',Wang Lei'(1.China Academy of Building Research Co.,Ltd.,Beijing.100013:2.School of Economics and Management,Tianjin UrbanConstruction University,Tianjin,300384;3.Ecological Livable City and Sustainable Construction Management ResearchCenter,Tianjin Urban Construction University,Tianjin,300384)Abstract:ESCO project financing is the key to the development of existing building energy efficiency renovation marketin EPC mode,and the project financing benefits cannot be separated from the optimization of financing structure.How tocorrectly clarify ESCO project financing and its characteristics of existing building energy efficiency renovation,scientificallyinterpret structure optimization and characteristics of ESCO project financing of existing building energy efficiency renova-tion,and comprehensively analyze the practice process of ESCO project financing of existing building energy efficiency reno-vation will lay a foundation for the exploration,research and practice on the structure optimization of ESCO project financingof existing building energy efficiency renovation,so as to improve the project benefits of existing building energy efficiencyrenovations.Keywords:energy efficiency renovation of existing buildings,project financing,structure optimization,main features,practice bottleneck,The implementation of the cause◆基金号：国家自然基金(71872122)：市场治理视角下既有建筑绿色改造多主体动力演化与耦合机理研究：教部人文社会科学后期资助项目(20JHQ095:既有建筑节能改造项目风险共担与机理协州同机理研究。D0:10.16116j.cnki.jskj.2022.11.005(C)1994-2022 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net研究探讨既有建筑节能改造实施EPC市场运作模式的关键项目改造资金，促使ESCO改造更多的节能项目，使制约瓶颈之一是ESCO项目融资，ESCO开展既有建筑得既有建筑节能改造项目市场日益完善，吸引更多的外节能改造项目融资，不仅需要根据项目特征选择适合的部投资者进入既改市场，扩宽ESCO融资渠道，满足融资模式及其组合，更需要优化项目融资结构，提升既ESCO企业的发展资金需求。有建筑节能改造项目融资的效益，进而增强既有建筑节1.3ESC0既有建筑节能改造项目融资主要特征能改造项目整体效益，推动既有建筑节能改造项目可持既有建筑节能改造项目的特殊性决定了其项目融资续发展。因此，需要阐明E$CO既有建筑节能改造项目不同于一般项目融资。从既有建筑节能改造项目特殊融资及其特性，解析既有建筑节能改造项目融资结构及性人手，分析ESCO既有建筑节能改造项目融资的特征。其特征，剖析既有建筑节能改造项目融资实践特点、瓶(1)资产负债表外融资。资产负债表外融资是指颈与致因，奠定既有建筑E$CO项目融资结构优化探索该项融资资金不列人资产负债表的融资方式。ESCO既的基础条件四。有建筑节能改造项目融资具有资产负债表外融资的特征1ESC0既有建筑节能改造项目融资及其特性问。因为项目的债务不体现在ESCO企业的资产负债表中，那么ESCO企业可以进行其他项目的投资，到借款1,1ESC0既有建筑节能改造项目融资内涵期末不需要计人资产负债表中，进而是企业获得更多的ESCO既有建筑节能改造项目融资是指在EPC运利润，充分体现出这种融资方式的优点。这一点可以使行机制下，ESCO以既有建筑节能改造项目未来的收益我国中小型或私营企业进行既改造项目变成了可能，因作为抵押而取得的无追索权或有追索权的融资活动。那为对于既有建筑节能改造项目来说，虽然项目规模比较么，无追索权是指贷款人对ESCO企业具有无任何追索大，但是项目比较分散，集中程度不高，一般为一个小权，仅仅根据节能项目的收益来偿还贷款和利息。由于区或者居民建筑进行既有建筑外部的保暖设施改造、供热设施改造等，规模经济难以形成。再加上，合同能源无追索权需要担保机制来减少贷款人的风险，因此其融资成本较高，且融资效率较低。而有限追索权中ESCO管理在我国运行的较晚，ESCO企业大多为提供技术和只承担有限的债务责任和义务。服务的中小型企业，企业的资金规模比较小，可进行抵押担保的资产较少。1.2ESC0既有建筑节能改造项目融资合理性分析(2)有限追索项目融资。项目融资的有限追索权(1)提高项目技术和管理水平，促进既改项目运是指项目发起人（投资人）只对有限的债务承担责任和营效率。既有建筑节能改造项目是一项复杂的系统工程，义务。有限性主要体现在时间、金额和追索对象三个是人类赖以生存发展的物质保障，在项目改造过程中需方面的有限性。在既有建筑节能改造领域，ESCO作为要引进大量的节能技术或节能设备，然而目前我国在改EP℃模式的实施主体，并且作为既有建筑节能改造项目造过程中节能设备存在较大缺口。而ESCO在既改过程的投资人，ESCO既有建筑节能改造项目融资具有有限中负责项目的设计、施工等全方面，将有助于解决节能追索权，但是ESCO属于提供技术和服务的中小型企业，改造过程中存在的技术难题。由于ESCO在进行节能改缺乏抵押资产，为此在既有建筑节能改造项目融资时，造过程中需要投人大量的资金和节能技术，并以项目的需要第三方即政府为ESCO企业进行担保，这样金融机未来收益作抵押进行改造，ESCO企业必须提高生产效构才有可能把资金贷给ESCO企业，ESCO企业完成节率和经营业绩等能力，否则难以收回初期的资金，这使能改造活动后，通过与节能用户共享节能收益。如果改得ESCO企业更加关注和提高企业的管理能力，从而促造活动失败，贷款人只能对E$CO企业进行改造项目获进既改项目的的运营效率。得的资金及参与担保的政府进行有限追索。(2)拓宽ESCO融资渠道，满足ESCO发展资金(3)融资比例大，融资成本高。现金流量和项目需求。E$CO采用项目融资方式来解决节能改造资金短风险是企业进行既改项目融资考虑的主要因素，对于缺问题，只看既有建筑节能改造项目的未来收益，若在ESCO企业投资数额没有太多要求，为此ESCO进行既一定的范围内能将项目风险控制住，就可以有不错的收有建筑节能改造项目的资金绝大部分来源于外源融资。益前景四。ESCO通过项目融资方式获得既有建筑节能由于ESCO企业在融资过程中要面临较高的未知风险，(C)1994-2022 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net