天风证券行业报告」行业深度研究TF SECURITIES建筑材料证券研究报告2022年09月09日光伏封装材料：BPV、轻量化及技术变革带动增■需求行业评级强于大市（维持评级）强于大市光伏封装材料为BlPV系列报告的第二篇，本篇报告我们将侧重于BIPV用封作者装材料的介绍及相关标的梳理。分析师玻璃轻量化，BIPV催生TCO玻璃市场发展SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@tfzq.com大组件催生轻量化需求，2.0mm玻璃占比逐渐提升（30%)，未来仍有上升王涛分析师趋势，同时天合和亚玛顿已签订1.6mm玻璃长单，拓展BIPV组件业务。此SAC执业证书编号：S1110521010001外，技术创新下薄膜电池在BIPV场景更具有优势，催生TCO玻璃需求。我wangtaoa@tfzq.com们测算，2025年，2.0mm玻璃需求量将达到24.7亿平（对应214.3GW),联系人xiongkewei@tfzq.com3年CAGR为35.4%，TC0玻璃25年需求量有望达1.7亿平对应30.9GW),3年CAGR为73.5%。短期胶膜存供需缺口，BPV适用PVB膜一沪深300光伏胶膜目前以VA膜为主，BPV组件用胶膜不论从性能上还是政策上PVB0%膜都将是最优选。行业目前集中度较高，新需求给新企业带来机遇；行业层4%面短期或出现缺口，胶膜主要受制于上游原材料供应限制，按彭博上调的2022年全球光伏需求量预测，我们算EVA粒子缺口达1万吨。-16%20背板份额被挤压，透明产品危中求“机”-24%2021-092022-012022-05今年来，双玻组件渗透率不断提升，传统背板份额不断被侵蚀的背景下，需求增速低于行业整体需求增速。但BPV市场呈现扩张趋势，减重及发电增资料来源：聚源数据益双重需求下透明背板成为新方向，头部背板企业也纷纷进入无氟背板及透明背板领域。差异化战略公司主要有明冠新材、乐凯胶片等。相关报告1《建筑材料-行业研究周报：玻纤周跟投资建议：基于对玻璃、胶膜、背板的分析，以及B引PV用需求的不同的梳踪：粗纱价格仍承压》2022-09-04理，我们提出以下三条投资主线2《建筑材料-行业研究周报：板块Q2玻璃新材料：亚玛顿(1.6mm玻璃+特斯拉屋顶)、金晶科技(TC0玻业绩或触底，二手房销售8月企稳》璃人洛阳玻璃（光伏玻璃扩产足+薄膜电池资产+1.6mm&TC0技术储备）2022-09-043《建筑材料-行业研究周报建议关注2)传统玻璃：福莱特、信义光能。公司均为玻璃行业龙头，短期看，全传统建材龙头投资价值》2022-08-28球光伏装机大概率超年初预期，Q4订单有望集中释放，供给端产能释放延后，中长期看，龙头公司具有规模+石英砂矿自供的成本优势，产能投放确定性相对较强，持续推荐。3)胶膜等：关注上海天洋、皖维高新。行业层面看，胶膜为23年行业紧缺环节，行业主要受制于上游粒子的卡脖子及扩产周期较长，短期得原料者得天下，上海天洋以热熔胶起家，与上游厂商关系良好，同时拥有4.5亿平产能扩张计划，后续业绩弹性可期。透明背板可关注乐凯胶片。风脸提示：光伏装机不及预期、BIPV渗透率不及预期、玻璃&EVA粒子扩产超预期、测算具有一定主观性【点标的推荐收壶价投资EPS(元)P/E名称2022-09-092021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E002623.SZ玛顿35,80买入0.651.61132.5922.2415.04600586.SH金品科技11.94买入0.920.640.981.3012.9818.6612.189.18601865.SH40.80增持0.991161872.30412135.17218217.7400868.HK信义玻璃14.26买入2861.982.573.174.997205.554.50600876.SH洛阳玻璃23.19买入0.410.590.971.4256.5639.3123.9116.33请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告丨行业深度研究天风证券TF SECURITIES内容目录2.玻璃：保护层排头兵2.1.传统压延玻璃扩产足，双寡头格局已形成62.2.B引PV:1.6mm玻璃已受主流厂家认可，TC0玻璃成新看点.72.3.压延玻璃需求稳步上升，TC0玻璃三年CAGR+74%2.4.需求造就差异化企业.3.胶膜：密封保护的中坚力量133.1.EVA膜为主流，PVB膜为BlPV的最优选择…3.2.市场规模随下游需求增长，或出现结构性紧缺163.3.产业链集中度最高环节，第二顺位竞争激烈174.传统背板：逆境中差异化产品仍有一隅之地.5.相关标的.206.风险提示图表目录图1：光伏封装材料产业链图2：晶硅类组件结构图图3：薄膜类组件结构图…图4：光伏组件成本构成…图5：2016-2022E我国光伏系统成本变化情况5图6：目前主要压延光伏玻璃公司产能(t/d)图7：在建产线梳理图8：主要企业现有产能+在建产能情况.6图9：TCO镀膜工艺及各类玻璃性能对比…图10：2018-2021年全球薄膜电池市占率图11：2021-2030E国内薄膜太阳能组件转换效率变化趋势图12：2015-2022H1我国分布式与集中式光伏新增装机占比9图13：2021-2025年我国B1PV在分布式光伏中渗透率图14：晶硅组件结构.13图15：晶科能源B引PV产品采用PVB胶膜…图16：PVB胶膜下游应用.15图17：近一年EVA和POE价格走势（万元/吨)17图18：2019Q1-2022Q1PVB厂商采购价（万元/吨)17图19：2014-2020年全球光伏胶膜行业市场格局…17图20：2017-2021年光伏胶膜企业销量（亿平方米)17图21：2021-2030年不同背板材料市场占比变化趋势图22：2021-2030E单/双玻组件占比…18图23：2021年背板企业市占率a19请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明