国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES股票研究2024.01.24评级：增持上次评级：增持氢风已来，产业链降本增量值得期待细分行业评级业石岩（分析师）80755-23976068021-386747030755-23976058题shiyan019020@gtjas.com证书编号S0880519080001S0880517120001S0880523050001本报告导读：相关报告新兴能源《电解槽招标需求超预期》捕要：2024.0122投责建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源新兴能源国君电新】新能源汽车数据库20240115》装机占比提升，电力成本降低，绿氢成长空间将进一步打开，伴随绿2024.01.16氢制备及应用起量，将带动相关系统配套商出货。1)依托集团资源新兴能源2023年新能源汽车销量约950带来业务订单的公司将最先受益，受益标的石化机械、华电重工、兰石重装；2)具备核心技术支撑，快速匹配市场霄求的公司，推荐标2024.01.15的科威尔，受益标的中材科技、中复神鹰、冰轮环境，新兴能源《政策施压节能减碳，开启绿电绿氢促消纳》2024.01.15来补贴断政。作为全球第一产氢大国，我国已正式将氢能纳入国家能新兴能源《海风价格降幅显著，机组大型化源战略体系。国家推出了一系列促进氢能发展的政策，规划了氢能发2024.01.15展的顶层设计，确定了氢能的战略地位，明确了氢能在国家能源体系中发挥的重要作用，政策扶持、规范力度不断增强。地方积极响应国家政策，通过生产许可、补贴、减排等形式促进绿电绿氢消纳，究报告绿鱼项目他满，电解槽放量可期。全球储备绿氢项目规模迅速扩大以ALK和PEM电解槽搭配建设为主，截至2023年全国可再生氢项目规划387个，在建80个，建成运营58个；规划绿氢产能643万吨/年，建成运营产能7.8万吨年，2023年电解槽霄求超过3GW,开启放量阶段，碱性电解槽是装机主力，2023年中标量CR3达到50%，而2024-2025年预计电解槽出货翻倍增长，碱性电解槽制氢成本仍有63.5%的降本空间，原料价格、系统性能及产氢量都是影响产氢成本的重要因素。电解槽出海则将会成为企业端的又一增长极，加氢站及储运路径竟相落地，燃料汽车有望提速。2023全年氢燃料电池汽车产销量分别为5232、5534辆，同比增长分别为44.2%、64.4%。受原材料国产化趋势推动，燃料电池电堆及系统平均价格逐年下降，市场规模增长较快，在高运行里程的条件下燃料电池重卡在全生命周期成本具备经济性，加氢站布局较为集中于五大示范区，燕装/固定式双路线布局，满足不同场景用氢需求，在设备成本上有着较大的降本空间。六种氢储运路径有着各自的优势，分别适用于各种氢能储运场景，管道输氢在短距离、长距离均具有储运经济性，正在不断延伸，受益于加氢站以及多种储运路径的超前布局，下游应用端将快速显现，燃料电池汽车销量有望提速。风险提示：政策落地不及预期，绿氢降本不及预期，氢气储运发展不及预期。国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES目录1.政策持续发力，补贴逐渐到位…31.1.国内氢能政策力度日渐增强.312.氢能政策自上而下逐级颁布，褪去危化标签，迎来补贴新政.32.国内外绿氢项目饱满，电解槽放量可期…52.1.国内大批绿氢项目进入开工准备阶段52.2.23年PEM+ALK电解槽招标超过3GW2.3.电解槽出货加快，规模化生产成本将较快下降2.4.碱性电解槽仍有降本增效空间.102.5.绿氢制备成本随电价波动较大…2.6.全球在建绿氢项目14.1GW,重视中东市场3.临近规划年限，燃料汽车有望提速3.1.氢燃料汽车产销显著增长，市场潜力亟待爆发…143.2.2023年燃料电池系统装机量中亿华通遥遥领先…3.3.2330年燃料电池电堆及系统市场规模CAGR超75%..153.4.燃料电池重卡在全生命周期成本具备经济性.174.加氢站超前布局，多种储运路径各有千秋204.1.加氢站数量渐起，叠加掺氢管道投运利于培育终端用氢市场204.2.六种氢储运路径竞相落地，远近长短各有千秋.…236.风险提示.25