研完报告Research Report海通國際22Jan2024HAITONG全球能源战略Global Energy Strategy不可持续的锂价可能会导致更多的供应延迟和削减；锂股估值水平几乎处于10年低位(本说明是2024年1月18日发布的最初以英文撰写并发表的说明的中文译本)目标价2023年预2024年预测当前健价水平可能出现供应延迟和削减雅保优于大盘200.005.89.7随着今年迄今锂价的暴跌，我们认为，目前的价格水平对于许多阵列技术公司优于大盘25.0016.013.4锂生产商来说，在中期内是不可持续的，而且在我们看来，目前巴拉德动力系统优于大盘6.50不适用不适用布鲁姆能源优于大盘的价格水平远低于边际成本，过去，特别是在新冠疫情期间，供28.00不适用63.4Clearway Energy优于大盘34.0043.718.8应延迟部分与供应链或劳动力供应问题有关。但随着锂价的上恩菲斯能源中性115.0023.526.8我们预计产量增长和潜在的新项目可能会推迟到2025年或更国际石油开发帝优于大盘2,7007.16.4晚，甚至一些生产商会减产，最近就有一些生产商减产。我们看跌今年的锂价，主要原因是供应可能过剩，详见2024年全球能源利文特优于大盘31.007.88.5展望：美国新能源将回暖，但需谨慎取金，尽管目前的价格已经优于大盘12.0030.712.6超出我们的预期，但我们认为这波行情对行业来说不可持续。但MP Materials优于大盘45.0050.331.9由于需求依然强劲，价格有望回升。在大宗商品股中，对于米取Nextracker优于大盘54.0019.817.1普拉格能源中性5.00不适用不适用所乐太阳能科技中性100.0020.688.3锂价远低于海通国际2024财年预测，也远低于平均利润成本：中维斯塔斯风力技优于大盘290.00不适用39.5国电池级氢氧化锂价格今年迄今为止平均为11,819美元/吨，季环术比下降33%，同比下降68%，目前比我们的预测低约60%（海通国优于大盘2,38612.211.1际对中国电池级氢氧化锂的锂价预测为2024年28.000美元/吨（相RENOVA中性1,4507.621.7较于2023财年的37,517美元/吨))，见图1。现货锂价也远低于我们对全球边际锂生产成本的估计，我们预测该成本约为25,000SCI China美元/吨，这意味着全球至少有10%的锂生产出现亏损，见图2，115可能出现更多延误和减产：尽管锂产品需求相当稳健，特别是在105中国市场上，请参见锂价迄今平均比我们2024财年预测低约60%:尽管需求强劲，中国锂供应仍急剧增加，我们预计今年锂生95产商对价格的部分反应是生产商推迟增产和/成推迟一些新项目。85在极端情况下，我们预计会有进一步减产，例如，澳大利亚小盘75锂生产商核心锂业最近宣布打算暂停采矿作业，见发布，65Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23锂股具备良好价值：多数锂矿生产商具备良好价值，且交易价格往往低于大多数电动汽车电池公司。全球锂生产商交易价格为2024财年预测的8.7倍企业价值倍数，较锂板块5年历史平均水平低50%，见图3。全球锂电和电动汽车电池板块2024财年预测的平均回报率约为13%。部分全球锂业股包括：雅保(ALB US)、LG新能源(373220KS)、三星SD(006400KS)(评级均为"优于大盘”)。智利矿业化工(SQM US)、阿卡迪姆锂业(ALTM US)、皮尔巴拉矿业2024年1月9日)PLS AU).IGO Ltd.IGO AU).Liontown Resources LTR AU(均未被海通国际覆盖)，包基本面向好〔2024年1月4风险提示：能源需求和价格回落；成本通胀：地缘政治Scott DarlingAxel LevenScott.darling@htisec.comAxel.leven@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要被露声明和免贡声明，清参阅附录，(Please see appendix for English translation of thedisclaimer)全球能漂战略本周图表自今年年初以来，锂价已下跌约2%。第一季度迄今，平均价格为80,00011,911美元/吨，季环比下降33%,同比下降68%，对比我们的70,000预测为28,000美元/吨60,000Y50,000头40.00030.00020.00010.000我们估计全球平均边际锂生产成25000本约为25,000美元/吨海通国际对中国电池级氢氧化锂20,000的锂价预测为2024年28,000美元/吨，2025年和2026年为30,00015.000美元吨10.0005,00001万吨50900004580000全球锂生产商交易价格为2024财70000年预测的8.7倍企业价值倍数，较35锂板块5年历史平均水平低50%25201530000102000051000000一全球枫块估值水平22Jan2024