中信证券解析高温气冷堆的综合应用E核能产业专题研究及行业跟踪12024.1.15中信证券研究部核心观点相比传统三代压水堆，高温气冷堆在热电联产、内陆发电、核能制氢等领域具备优势。随着高温气冷堆的应用前景逐渐拓晨，其经济价值有望持续提升，成为中国核电未来发展中的一大重要堆型。预计未来随着高温气冷堆技术的商运推广，将对产业链形成较强的拉动作用。考虑到高温气冷堆产业链各生产环节进入交付周期，我们看好相关产业链的投资机会。重点推荐纽成股份、久立特材，建议关注：中国核建、中核科技、中密控股等。钢铁行业首席分析师】高温气冷堆在热电联产具有广阔应用空间。高温气冷堆具有固有安全性、堆芯S1010519060002出口温度高、热效率高等特点，能够通过热电联产满足不同层次的热力需求。此外，高温气冷堆产出的高温蒸汽可涵盖石化行业的主要用汽需求，同时有效缓解我国碳排放压力。根据人民政协网，目前一台60万千瓦的高温气冷堆每年可以减少二氧化碳排放约300万吨，减少能源消费约100万吨标准煤。】高温气冷堆在内陆发电中彰显优势，有望大规模管代30万kw以下火电机组。高温气冷堆具备小型化、高安全性和模块化特点，能够灵活配置装机容量；固有李超新材料行业首席安全性高，能够在安全事故情况下紧急停堆，厂址选择更加灵活；污染气体流出分析师物含量低，对环境更友好。高温气冷堆在火电厂址复用方面前景广阔，我们以高S1010520010001温气冷堆替代30%的火电机组测算，未来火电复用核电装机容量约为64.750GW。】高温气冷堆技术可实现大规模、工业化、低成本地制取绿氢，是未来氢气大规模供应的重要解决方案。目前高温气冷堆的主要制氢路线包括甲烷、烃类蒸汽重整、高温蒸汽电解(SOEC等)以及热化学循环（碘硫循环和混合硫循环）等。其中核能甲烷蒸汽重整制氢的经济性已与灰氢打平，根据《HydrogenProduction Using Nuclear Energy》(AEA发布)测算，截至2013年底，高金属行业首席分析师温气冷堆甲烷蒸汽重整制氢的生产成本有望达到1.25美元kg,与传统制氢技术S1010515020001成本持平，其余制氢技术路线仍有待进一步降本。此外，核能制氢可被广泛应用于直接还原炼铁、合成氨、煤液化、石油精炼等多个领域。行情回顺：根据Wind,2024.1.1-2024.1.14,核能核电指数上涨1.72%，跑赢沪深300指数6pct。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电运营商期间涨跌幅分别为-4.2%、-1.83%、-0.43%、828%。1行业信惠：2024年1月1日，中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核电基地王苗能源与材料产业9台核电机组2023年度平均能力因子达到96.8%，在全球6台机组及以上核电首席分析师基地中位列第一，创造了同类基地安全稳定运行的新纪录。1月8日，由中国核S1010513110001动力研究设计院自主设计、研发和制造的华能海南昌江核电3号机组安全级DCS设备正式发运。」风险因素：核能项目审批不及预期；高温气冷堆造价及建设周期高于预期；行业核能回款资金不及预期；技术开发不及预期；核能在其他综合利用领域推进不及预期。ㄧ投资策略。由于高温气冷堆的安全性远高于传统三代反应堆，同时在应用场景的广泛性相比三代堆及其他四代堆型具备优势，在未来有望成为国内核电建设中一大重要堆型。随着石岛湾高温气冷堆示范工程投入商运，国内高温气冷堆储备项证券研究报告请务必阅读正文之后第25页起的免责条款和声明核能产业专厘研究及行业跟踪|2024.1.15目有望加速建设、新增商运项目有望加速涌现，高温气冷堆产业链各环节进入接单和交付周期，我们看好高温气冷堆相关产业链的投资机会。建议重点关注三条核心主线：一、高温气冷堆设备和材料方面，建议关注：主氨风机（佳电股份、上海电气)、密封（中密控股）、容器（科新机电、中国一重）、阀门（江苏神通、中核科技、纽威股份)、核燃料（沃尔核材、东方锆业）、核岛关键设备（融发核电)、锻件（应流股份、南风股份）等；二、高温气冷堆运营商及工程建设方面，近年来高温气冷堆项目将逐渐启动建设，建议关注运营商（中国核电）、工程建设（中国核建）；三、核电技术和服务方面，建议关注以乏燃料处理为主营业务的兰石重装、安泰科技等。维持核能行业“强于大市”评级。重点公司盈利预测及投资评级EPSPE收查价2223E24E25E2223E24E25E纽成股份603699.SH14.350.620.821.121.2823181311买入久立特材002318.SZ20.041.321.521.721.8315131211买入资料来源：Wind,中信证券研究部预测注：股价为2024年1月12日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2