华福证华福证券煤炭2024年03月19日业煤炭行业深度报告系列（一）强于大市（维持评级）究动力煤：2023年供需过剩逐步减轻，2024年供需一年内行业相对大盘走势或将回到紧平衡4.500投资要点：(1)2023年原煤及动力煤产量增速已明显放缓，累计产量同比增速行分别为3.62%和1.87%(2)晋陕蒙新四大产区的原煤产量同比增速均大深度幅回落，或已预示产量天花板将近，(3)煤炭开采和洗选业固定资产投资颜增速回落，煤矿新批复的产能比较有限，煤矿开采的产能利用率或已触分析师：王保庆(S0210522090001)相关报告发电量持续增长，火电仍是主体，电力行业用煤有望企稳增长。价值凸显》一一2023.1227在我国经济持续恢复向好的背景下，预计全社会用电量在2024-2025年分别达到9.6和10万亿千瓦时，同比增加4.08%和4.17%，发电量跟随经济发展和用电雪要同步增长，新能源发电前景广阔，但在替代火电过程中还面临挑战，火力发电占比持续缓慢下降，预计20242025年电力行业煤炭消耗量分别达到27和27.64亿吨，2023年动力煤过刺收窄，2024年供需或将转向紧平衡。在供给端，国产动力煤增产空间有限，动力煤进口受煤炭进口关税恢复影响或有所回落；在雪求端，火电仍是发电主体，我国经济持续恢复向好带动用电量增长，根据计算结果，我们预计20232024/2025年的动力煤券供霄从过剩0.85亿吨转为紧缺0.31亿吨和1.47亿吨，2023年动力煤供雪研仍存在过剩，但过剩幅度收窄，2024年供霄回到紧平衡，或存在较小块口，究>2024年长协量价稳定，现货价格或在高位延续震荡。告2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，基准价预计仍将维持672元/吨，动力煤长协价格继续保持窄幅波动。2023年伴随基本面继续过剩并收窄，动力煤现货价格呈现“V”字形走势。展望2024年，我们认为动力煤供雪将回到紧平衡，2025年或有存在较小缺口，在保供稳价政策支持下，预计2024年动力煤现货价格有支撑，或将在高位延续震荡。投资建议：2024年动力煤价格在供雪面上或得到一定支撑，同时多数煤企重视现金分红回馈投资者，我们认为动力煤相关公司迎来较好授资机会，建议关注(1)板块龙头如：中国神华、陕西煤业等；(2)具有高股息和高分红特征的公司如：充矿能源、山煤国际等；(3)市净率和市盈率均较低的公司如：中煤能源、吴华能源等，风险提示：(1)经济增速不及预期；(2)产能建设不及预期；(3)双碳目标实现进展超预期；(4)煤炭进口数量超预期，发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业深度研究」煤炭正文目录1黑色的黄金，工业的粮食…1.1煤炭的形成和分类…512我国煤炭保有储量减少，煤炭储量分布校为集中13煤炭仍是能源消费主体，面临“双碳”目标约束2动力煤：供需或将回到紧平衡102.1.1谍炭增产动能明显减弱，预计未来产量增长有限…112.12跨区训配能力和生产弹性持续提高，供给穗定性增强……2.13全球煤炭随需求向东转移，煤炭进口随关税提高有望回落，2.2需求端：刚性需求持续释放…2222.1社会用电需求稳步增长，火电发挥兜底保摩作用…22222电力行业用煤有望企稳增长，动力煤供需转向紧平衡…2529图表目录困表2：煤炭洗选加工流程（以重介洗煤法为例）图表4：我国谍炭储量分布情况(2022年)7困表5：非油气矿产地勒授资情况…77.78谍炭矿产查钻井工作量情况…晋陕蒙新的煤炭产量分布情况……困表10：晋陕蒙新的煤炭占比变化情况…8图表12：主产区原煤产量增速与全国整体水平对比910我国煤炭消费分行业占比情况(2020年)图表17：图表18：原煤产量近年来实现提速图表19：2023年原煤产量增速放缓国表21：2023年动力煤产量增速放媛.…晋陕蒙新原煤产量增速大幅回落煤炭行业固定资产投资增速高位回落图表25：1313诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明