东吴证券电力设备行业深度报告SOOCHOW SECURITIES特斯拉及造车新势力年报：特斯拉稳健增长，2024年03月26日新势力增速分化证券分析师曾朵红增持（维持）执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕■特斯拉Q4草车毛利楚稳，24年销量增速预期下测。特斯拉23Q4营收执业证书：S0600517120002252亿美元，同环比+3%W+8%,毛利率17.63%，同环比-6.3pct-0.3pct:021-60199793非GAAP净利润24.9亿美元，同环比-40%/+7%，非GAAP净利率9.87%：ruanqy@dwzq.com.cn此外23Q4确认59亿美元一次性税收收益。23年全年看，公司营收968研究助理孙瀚博亿美元，同比+15%，非GAAP净利润108.9亿美元，同比-23%，主要系降价影响利润水平。公司预计24年销量增速将明显低于23年，并致执业证书：S0600123040064力于在德州超级工厂推出下一代汽车，Mod©l2预计将于25H2开始生sunhb(@dwzq.com.cn产。行业走势■莳来Q4营收符合预期，新品牌阿尔卓斯对标Model Y。蔚来23Q4营收171亿元，同环比+6%110%，毛利率为7.48%，同环比+3.6pct/-0.5pct。归母净利润为-53.7亿元，同环比+7%/-18%。23年全年看，公司营收556亿元，同比+13%，毛利率549%，同比-5.0pct。归母净利润-207.1亿元，同比-44%。阿尔卑斯品牌公司预计于24Q2推出，24Q4交付，第一款车型对应竞争ModelY:新品牌将拥有独立的销售网络，售后服务方面将部分利用现有的体系。■理想Q4业绩大超预期，24年断车型将密集发布。理想23Q4营收417亿元，同环比+136%/+20%，毛利率23.45%，同环比+1.4pct43.3pct。归母净利润56.6亿元，同环比+2102%/+100%，其中税费返还贡献约15亿相关研究元利润。23年全年营收1239亿元，同比+173%，毛利率22.20%，同比《红电排产持续向好、英伟达大模型+2.8即ct,归母净利润117亿元，同比+682%。公司预计24Q1营收312.5-321.9亿元，同比+66-71%，环比-23%-25%。24年底将形成共计8款车赋能机器人》型的理想产品矩阵，4款增程式+4款高压纯电。2024-03-24■小鹏全年营收涨幅稳定，XNG剑指全国普及。小鹏23Q4营收131亿《3月需求和排产超预期，钗电扬点元，同环比+154%/+53%，毛利率6.20%，同环比-2.5pc48.9pct:归母净确立》利润-13.5亿元，同环比+43%/465%。全年看，公司营收307亿元，同比2024-03-19+14%,毛利率1.47%，同比-10.0pct:归母净利润-103.8亿元，同比-13.5pct。24-26年预计推出10余款全新车型，涵盖左舵右舵，届时将形成近30款SOP车型矩阵。24H2预计推出全新一代XNGP车型，届时硬件成本大幅下降50%，高阶智能化大范围普及成为可能。■授青建微：横向对比锂电估值历史低位，当前24年不足15-20x,25年10-15X,PB1.8-4.5倍，基本面和股价双重底部，开始全面看好龙头，我们首推Q1业绩确定性高的标的，包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、中伟股份、天奈科技、咸迈斯等：同时看好盈利触底的龙头，如天赐材料、湖南裕能、华友钻业、容百科技、尚太料技、恩捷股份、星源材质等：以及短期价格反弹的锂相关标的，包括永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。■风险提示：价格竞争加刷，原村料价格不稳定影响利润空间，投资增速下滑等。1/29请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES内容目录1.特斯拉：Q4单车毛利趋稳，24年销量增速预期下调…43.理想汽车：Q4业绩大超预期，24年新车型密果发布4.小鸣汽车：全年营收涨幅稳定，XNGP剑指全国普及245。投资建议…6.风险提示…东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分