行业研证券研究报告究电力兴业证券2024版电力供应是否紧张？关注能源转型和制造升级推荐(维持)2024年03月27日行业相关报告电力需求巴成为监测经济活动的晴雨表，经济结构的测整也可以在电力需求深结构上得到反映。从过往数据看2002年以来我国全社会用电量增速与国内生随兴证公用蔡屹】2023版电度力供应是否餐张？一一从欧洲产总值增速的相关系数达0.74，用电增速可以直观反映经济热度：而用电结能源危机说起，我们为何建议重构同步反映经济结构的调整，如2008-2023年第三产业用电占比从10.19%上研视火电》2023-03-23升7.91pct至18.10%，对应我国服务业的快速发展，我们在此基础上将用电数究M兴证公用&宏观】2022版电据与电力供给数据结合，构建中国电力供给、中国行业用电结构及增速和中力供应是否紧张？重视水电板国地域用电结构及增速三大数据库组成监测经济运行的工县，报块1》2022-05-14●2023年复盘：地产、新能潭相关的制造业导致用电需求旺业，水电持峡偏弱告们兴证环保公用】电力供应繁迫使火电利用小时数持续拾升：张会持续吗？》2021-06-20需求端：2023年全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.79%，超过全年GDP增速(5.20%，我们重点分析了地产产业链和新能源产业链分析师：(新能源发电+新能源车)用电。2023年受“保交楼”政策影响，全年房屋竣工面积同比+15.78%，带动钢材、建材等直接相关行业用电量显著提升：2023年312月，全国非金属制造用电量同比+7.52%，钢铗用电S0190518030002同比+6.49%，铝治炼用电同比+4.19%。除地产外，2023年全国动力电池和储能电池产量同比+42.5%，光伏电池产量同比+57.5%，新能源车产量同比+30.81%，分别带动电气机械和器材制造、非金属矿物制造、汽车制造和充换电服务业用电同比+29.32%、+7.52%、+19.71%、+81.94%。shiyisu@xyzq.com.cn供给端：2023年全国发电量92888亿千瓦时，同比增长+6.84%，分电源S0190523110001来看火电/水电/核电/风电/太阳能发电量分别+6.48%5.27%/+3.90%/+16.19%436.41%。2023年水电受上半年来水严重不足影响，上半年发电量同比下滑22.72%，虽来水在8月后恢复但仍难以补足上半年的发电缺口，因此火电利用小时数再度小幅提升补足出力。但与2022年不同的是，一方面进口煤放开、长协煤履约覆盖增加保障火电盈利能力，另一方面容量电价政策正式出台兜底了火电的中长期收益，在此背景下火电企业发电意愿良好，全年机组利用小时数同比+1.99%，●2024年展望：按全年用电量5%增速预期，测算火电发电量周比-1.2%。李强总理在《政府工作报告》中提出全年GDP目标为增长5%，若全社会用电增速相同，则2024年全社会用电量达96853亿千瓦时，增量为4612亿千瓦时，其中重点关注新能源及设备更新制造带来的用电需求。供给方面，若水电出力恢复至过往十年平均，风、光因其装机总量迅速提高带来发电增量，则测算水、风、光合计贡献4984亿千瓦时发电增量，已覆盖全年用电增量。若核电出力维持稳定，则测算全年火电发电量59845亿千瓦时，同比-1.92%，叠加成本端煤炭进口持续高增、库存维持高位，且日耗因进入淡季将逐渐走弱，预计火电压力将得到较大缓解，盈利能力有望持续恢复，●授责建议：预判2024年电力供需将达成紧平衡，但火电压力有望得到缓解，我们看好能添转型和制造业升领带动用能终端清洁化和电气化，看好火电完口煤价弹性标的建投能源，关注大唐发电，京能电力：(2)推荐火电标的：华电国际(H+A),华润电力，皖能电力，浙能电力，申能股份，华能国际(H+A:(3)推荐火电一体化标的国电电力，内蒙华电；(4)推荐水电、核电资产的长期价值：长江电力，国投电力，中国核电，中国广核，华能水电；(5)一体化公司：天高能源。风险提示：预测假设失效风险，全球能源价格波动风险，西南水电基地来水不及预期风险，新能潭消纳风险等。行业深度研究报告兴业证券INDUSTRIAL SECURITIES目录1、跳出电力看电力：电力霄求反映经济活动，多个外部因素影响电力供给-5-11、电力需求：监测经济活动的晴雨表，经济结构调整在电力需求上得到反映12、电力供给：受多种外部因素制约，供给结构内部调整达到电力供给平衡.-13、宏观研究的新视角：通过电力的供需分析构建监测经济运行的工具.-10-2、2023全年回顾：部分制造业用电霄求旺盛，水电持续偏弱继续抬升火电利用小时数…2.1、需求端：全社会用电量同比+6.79%，新能源等制造业提振用电需求.-11-2.2、供给端：来水偏枯再度压制水电出力，新能源发电增长明显.一18-3、2024年展望：多重因素改善，全年火电压力有望持续缓解.一23-3.1、需求端：预测全年用电量以5%增速增长，重点关注新能源及设备更新产3.2、供给端：来水预期向上叠加风光装机持续快速增长，火电压力或将明显缓4、投资建议：继续重视火电板块，关注水电、核电资产的长期价值-29。5、风险提示-30-图目录图1、2002-2023年全社会用电量及增速…5-图2、2002-2023年国内生产总值及增速5图3、2003-2023年全社会用电量同比增速及国内生产总值同比增速图4、2009-2023年我国全社会用电增速-6。图5、2010-2023年我国全社会用电增速（两年CAGR).-6-图6、2023年度全国用电结构.一7-图7、2008-2023年全国用电结构变化.…-7-图8、2019-2023年全社会及分部用电量增速-7-图9、2008-2023年第三产业用电量及增速一7-图10、2010年我国发电结枸一8。图11、2023年我国发电结构.图12、常规电源（国内主要指火电）调节提升电力系统灵活性一9。图13、2010-2023年我国发电结构变迁…图14、水电机组利用小时数2021-2022年连续下降.-10-图15、2021/2022年水电机组各月份利用小时数..-10-图16、2021年3月起全国煤价进入上升通道…图17、2021/2022年火电机组各月份利用小时数-10-图18、基于电力供需构建宏观经济研究的新视角图19、2019-2023年全社会用电量及增速…图20、2019-2023年国内生产总值及增速图21、2008-2023年全社会用电量结构变化图22、2008-2023年第二产业用电量及增速…13-图23、2008-2023年第三产业用电量及增速一13-图24、2008-2023年3-12月四大高耗能制造业用电量增速13图25、2008-2023年3-12月非高耗能制造业用电量增速13-图26、2023年全国房屋竣工面积同比+15.78%-14-