民生证券龙净环保(600388.SH)首次覆盖报告MINSHENG SECURITIES新能源业务打开成长天花板，环保龙头再起航2023年09月11日大气治理龙头企业，紫金入主后“环保+新能源”战略确定。福建龙净环保推荐令首次评级股份有限公司创建于1971年，专注环保领域的研发与应用，并于2000年在上交所上市，成为中国大气环保行业首家上市公司。2022年紫金矿业成为公司第当前价格：15.70元一大股东，确立“环保+新能源”双轮驱动格局，开始进军绿电与储能领域。23年上半年公司业绩维持稳定，实现营收49.41亿元，同比增长1.07%，归母净利4.28亿元，同比增长12.09%。>一环保：栉风沐雨五十载，打造生态环保科技领军企业。未来5年大气污染治理仍是我国环保的重点攻坚方向，2025年大气污染治理年市场规模约3300亿元，市场空间广阔。龙净环保深耕大气污染治理领域50多年，目前在大气污染03060双石治理的产品和技术包括电除尘系列产品、电袋复合除尘系列产品、干式超净+技术及装置、智环保输送系统、烟气脱硫系统、烟气脱硝系统、散料输送系统、电控技术与产品、VOCs治理、脱硝催化剂全产业链、烟环保岛智慧系统等。分析师邓永康23年上半年煤电行业烟气除尘、脱硫脱硝及相关环保装备的招标采购需求明显执业证书：S0100521100006电话：021-60876734上升，公司紧跟行业，抢抓市场机遇，斩获一批除尘、脱硫脱硝订单，其中电除dengyongkang@mszq.com尘团队依托技术与业绩优势，连续中标多台60万千瓦以上机组项目。新能源：紫金入股打开成长空间，新能源业务加速进击。紫金入主后，龙净确立了“环保+新能源”双轮驱动的发展目标。绿电方面，公司通过子公司紫金龙净收购紫金环保所持有的三项股权，此次收购有望加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局，发挥优势资源的规模效益和协同效应；此外，公司黑龙60江多宝山一期200MW风光项目开始建设，将在23年Q4建成并投入使用，预计项目年均发电量49203万kWh。储能方面，公司与厦门量道合资成立福建龙严家源净量道储能科技有限公司，计划建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程执业证书：S0100521100007产能为1GWh;公司与蜂巢能源设立合资公司，共同建设储能Pck与系统集成电话：021-60876734邮箱：项目，该项目分为两期，规模分别为2、3GWh;此外，公司拟在上杭县投资建yanjiayuan@mszq.com研究助理林誉韬设磷酸铁锂储能电芯项目，设计产能5GWh,目前紫金矿业碳酸锂当量资源量超执业证书：S01001220600131000万吨，为储能项目原材料提供保障，加公司在制造端的经验和下游客户电话：021-60876734端的优势，公司将打造一条较为完善的储能产业链。邮箱：linyutao @mszq.com投资建议：我们预计公司23-25年实现收入137.02/208.09/278.54亿元，归母净利润11.02/18.08/22.14亿元，对应9月11日收盘价，PE为15/9/8倍。公司为环保业务领先企业，主业稳步增长，紫金入主后新能源业务有望为公司打开成长天花板，首次覆盖，给予“推荐”评级。公风险提示：行业竞争加剧、产能扩张不及预期、绿电项目建设进度不及预期等。文库盈利预测与财务指标项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）、11,88013,70220,80927,854增长率(%)归属母公司股东净利润（百万元）15.333.98041,1021,8082214增长率(%)-6.537.064.10.741.021.672.05PE21158203060双碳PB2.32.01.5资料来源：Wid,民生证券研究流预测；（注：股价为2023年9月11日收盘价）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES20300双碳目录20300双碳文库龙净环保(600388)/电力设备及新能源1大气治理龙头企业，紫金入主后环保+新能源战略确定1.1环保行业领军企业，新能源产业开锚起航31.2业绩总体稳健，费用控制能力良好31.3紫金入主，管理团队融合稳定双翼业务5○2环保：栉风沐雨五十载，打造生态环保科技领军企业3新能源：紫金入股打开成长空间，新能源业务加速进击103.1收购紫金风光资产，加码矿山绿电项目03.2强强联合，乘储能之风扬帆起航124盈利预测与投资建议154.1盈利预测假设与业务拆分154.2估值分析164.3投资建议175风险提示18插图目录20表格目录双碳文库2060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳文库203060双碳203060双碳文203060双碳文库203060双碳文库203060双碳本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告